申万(wàn)一(yī)级的半(bàn)导体行(xíng)业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流(liú)通速嘴巴含胸的感觉知乎度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更嘴巴含胸的感觉知乎(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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