国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依(yī)旧(jiù)不(bù)容忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累(lèi)计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发(fā)停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议以维(wéi)持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行很有可能(néng)会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自(zì)美国第一(yī)共和银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价在接下来的(de)两天内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的官(guān)员(yuán)正在与其(qí)他银行进(jìn)行协调会议，为第(dì)一(yī)共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布(bù)的(de)内部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金(jīn)融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的(de)规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一(yī)击。他们(men)的确发(fā)现了风险，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都和(hé)美联储监(jiān)管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金(jīn)融(róng)业改革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到(dào)，美联储(chǔ)的(de)文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行业审(shěn)查(chá)员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示(shì)，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题，比如(rú)该(gāi)行(xíng)多年来(lái)一直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银(yín)行的一系(xì)列规定，包括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围(wéi)更广泛的(de)银(yín)行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适(shì)用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券(quàn)的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的(de)资(zī)本要求(qiú)更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本规划(huà)和风(fēng)险管理不(bù)足的公(gōng)司，美联(lián)储可能增(zēng)加(jiā)资本或流(liú)动性的要(yào)求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付(fù)或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内华(huá)达州和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据(jù)美(měi)国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批(pī)准(zhǔn)佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在成本(běn)分(fēn)担的基(jī)础上提(tí)供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区(qū)的应(yīng)急(jí)和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰(lán)农民的(de)担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油(yóu)菜(cài)籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农民(mín)提供(gōng)1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务(wù)部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及(jí)前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的(de)通(tōng)胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据(jù)再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美国商务(wù)部公布的一季(jì)度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一(yī)季度核心PCE物(wù)价指数年化环(hu德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷án)比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者表示，上述数(shù)据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对(duì)于(yú)美国经济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危机(jī)的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的(de)紧缩预期(qī)，同(tóng)时(shí)增加(jiā)了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心个人(rén)消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两(liǎng)难(nán)的(de)抉择(zé)。随(suí)着此前(qián)银行业危(wēi)机的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味(wèi)着(zhe)进(jìn)行(xíng)政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的(de)态(tài)度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声(shēng)明(míng)及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行(xíng)业危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场(chǎng)而言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的(de)判(pàn)断(duàn)，到底是短期(qī)风险还是长期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是美(měi)联(lián)储(chǔ)未来的(de)货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果不会引起市场较(jiào)大波动(dòng)，但是对于(yú)6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威尔在(zài)记(jì)者会上对(duì)未来政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或(huò)将(jiāng)面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关(guān)德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的乐(lè)观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决(jué)以及银行(xíng)业(yè)风险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而(ér)引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数(shù)据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预(yù)计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全(quán)球贸易结(jié)算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算(suàn)体系的变化使(shǐ)得贵金属获(huò)得了(le)越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及(jí)欧美银(yín)行业风(fēng)险带(dài)来的避(bì)险情绪对(duì)贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息预测(cè)，未(wèi)能(néng)对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵(guì)金(jīn)属市场整体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主线将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储的(de)官方(fāng)预期(qī)，预计(jì)在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修(xiū)正(zhèng)或将带来(lái)金(jīn)银价格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键数(shù)据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基本(běn)面因素也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联(lián)储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议(yì)等(děng)重要事件，加(jiā)之银(yín)行业危机(jī)及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵(guì)金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)恰(qià)逢海(hǎi)外(wài)美联(lián)储(chǔ)会议(yì)这(zhè)一(yī)关(guān)键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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