作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束(shù)自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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