近日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电(diàn)路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行(xíng)业(yè)客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-216离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗7.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师(shī)事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司发(fā)生(shēng)的(de)与经(jīng)营业(yè)务无直(zhí)接关系，或(huò)是(shì)虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利(lì)能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业(yè)可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子(zi)化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗nián)毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购主要系(xì)向(xiàng)关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及(jí)其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价(jià)格持(chí)续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第(dì)一(yī)季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据不(bù)太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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