私募基金运作即将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就起草(cǎo)的《私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速(sù)，规(guī)模(mó)不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确(què)私(sī)募证券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明(míng)确(què)约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过(guò)募(mù)集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私(sī)募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得(dé)高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组合投(tóu)资要求上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化(huà)对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语(yú)预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不(bù)话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语得由投(tóu)资者或(huò)其(qí)指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运(yùn)作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报(bào)记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在(zài)向金(jīn)融(róng)机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速(sù)抹平(píng)私募基金(jīn)相对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务(wù)水(shuǐ)平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规(guī)模及投资(zī)者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存(cún)量基金新募(mù)集的(de)投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金中无(wú)固定存(cún)续期限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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