上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重(公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前(qián)的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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