核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边(biān)际和(女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思hé)性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价》

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