昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业(yè)做出了不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思(le)悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能(néng)处(chù)理得(dé)当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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