4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品(pǐn)价格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录(lù凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗)得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上(shàng)行(xíng)3个百分点、高炉开工率(lǜ)环(huán)比回(huí)升2个百分(fēn)点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且(qiě)4月物流指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物(wù)流(liú)指数较3月均(jūn)值(zhí)环比下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生(shēng)产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年同期低基数(shù)提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电(diàn)子(zi)等受(shòu)疫情影响(xiǎng)较大的工业生产(chǎn)可能上行(xíng)较为明(míng)显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票(piào)房(fáng)较3月均(jūn)值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品(pǐn)牌出台(tái)降(jiàng)价政(zhèng)策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑制的(de)旅(lǚ)游需求得到集中(zhōng)释放，国内(nèi)旅游出行人数及(jí)总收入均(jūn)超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五(wǔ)一(yī)假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据(jù)显(xiǎn)示4月(yuè)以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所(suǒ)放缓。4月30大中城市(shì)销售面(miàn)积(jī)较2021年(nián)同期下行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二手(shǒu)房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地(dì)及在手(shǒu)资金情况(kuàng)能(néng)否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增(zēng)专项债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年(nián)同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑低基数下基(jī)建投资继(jì)续(xù)上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格(gé)持(chí)续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计(jì)4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖(tuō)累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外(wài)经济动能(néng)继续(xù)减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待(dài)恢(huī)复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维(wéi)持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增(zēng)长有望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗月出口(kǒu)或保持较(jiào)高增长》）。此外(wài)，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的(de)格局不(bù)断优(yōu)化，出(chū)口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中国出口(kǒu)产业链(liàn)的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续(xù)年初至(zhì)今的较强势头、购房需求(qiú)回(huí)升背景下房贷/居(jū)民贷款需求(qiú)有(yǒu)望(wàng)继(jì)续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继(jì)续(xù)带动(dòng)基建投资和企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保持(chí)强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融(róng)资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建相关支出(chū)有望保持较快增长——预计政策性银行(xíng)金(jīn)融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复(fù)苏(sū)不及预期、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文章来源<凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗/p>

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的(de)《增长动(dòng)能环比走(zǒu)弱(ruò)、低(dī)基数效(xiào)应凸显》

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