2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预期(qī)增加，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(x走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受iāng)比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源(y走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受uán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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