北京时间周五晚(wǎn)间，备受关(guān)注的(de)4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续环比下(xià)降的节奏；失业(yè)率(lǜ)继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工(gōng)资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的是，美国(guó)劳工(gōng)部将今(jīn)年2月和3月非农(nóng)数据(jù)均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续承(chéng)压的(de)美(měi)国(guó)地区银行股也获得(dé)喘息(xī)的机会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘前西太(tài)平洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美(měi)元(yuán)指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期(qī)国债收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货高级宏观(guān)分(fēn)析师周之(zhī)云告(gào)诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农(nóng)数据远高于前(qián)值(zhí)且(qiě)显著偏离投行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美(měi)国(guó)4月非农数据公布(bù)后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数(shù)短线拉(lā)升(shēng)，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融(róng)行业持续裁(cái)员，但不断下降却仍然高企的劳动力需(xū)远远抵消了(le)裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的(de)季节性因素(sù)相对于新冠大流(liú)行前(qián)也有了有利的(de)发展，为就(jiù)业(yè)人(rén)数(shù)的(de)增长提供了(le)5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该(gāi)对(duì)就(jiù)业数据保持(chí)一(yī)定的(de)谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早些时候，美国3月(yuè)份(fèn)的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在(zài)确(què)实指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳动力(lì)市场数据相同的方(fāng)向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近几周的首次申(shēn)请失(shī)业金人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之(zhī)云认(rèn)为(wèi)，加息(xī)会导致消费(fèi)者信贷(dài)和(hé)企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让(ràng)市场对(duì)于下半年(nián)货币政策放松进程有所改(gǎi)变，进(jìn)而对(duì)商品的(de)流动性溢价部(bù)分(fēn)有所减少，但(dàn)从(cóng)中(zhōng)长期(qī)来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的(de)方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业(yè)新增人数超预期(qī)将引(yǐn)导贵(guì)金(jīn)属(shǔ)步入(rù)调整。对于(yú)贵(guì)金属而言，3—4月的(de)大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益于(yú)其金融属性，尤其是(shì)市(shì)场预计5月(yuè)是美(měi)联储最后(hòu)一次(cì)加息(xī)，且预计9月之(zhī)后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利(lì)率回落，在通(tōng)胀温和(hé)回落的情(qíng)况下，美(měi)元(yuán)实际利率有了明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议(yì)息(xī)会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲话(huà)暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数(shù)和美债收益率大(dà)幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美(měi)联储会后声明表示，委员(yuán)会将(jiāng)密切关注(zhù)未来发布的(de)信息，并评(píng)估其对货(huò)币(bì)政策的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在新闻发(fā)布会上(shàng)表(biǎo)示(shì)，美(měi)联储焦点(diǎn)仍在(zài)双重使命上(shàng)。这(zhè)意味着(zhe)美联储是(shì)否结束加息需要(yào)看到通胀明(míng)显回落。至(zhì)于是否要开始降息，需要看到就(jiù)业市场(chǎng)出现明显恶(è)化。从历(lì)史经验来看，美联储加息(xī)看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师从姗姗告诉(sù)记(jì)者，美国(guó)银(yín)行业风波持续发(fā)酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)叠(dié)加市场预期美联储(chǔ)年(nián)内或(huò)将降息，贵(guì)金(jīn)属振荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就(jiù)业数据超(chāo)预期，美(měi)债(zhài)收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短(duǎn)线大幅(fú)下挫(cuò)。这份超预期的非(fēi)农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就业市场并不配合(hé)，美国就(jiù)业市场(chǎng)依(yī)然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可(kě)能在长时(shí)间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展(zhǎn)大鹏告(gào)诉(sù)记者，4月(yuè)美国非农就(jiù)业数据和时薪增(zēng)速全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力市(shì)场(chǎng)仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味(wèi)着美联储可能会在较长时间内维持(chí)高(gāo)利率环境，且6月(yuè)再次(cì)加息的预(yù)期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短(duǎn)期提振(zhèn)美元指数和美债收益率，从而(ér)打压(yā)贵(guì)金属的涨(zhǎng)势(shì)，200克等于多少毫升水，200克是多少ml水但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将加大对下半年降息(xī)的博弈(yì)，贵金(jīn)属将获(huò)得提(tí)振而走强，使均值平台不断上(shàng)移。”广发期货贵(guì)金属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储(chǔ)停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走(zǒu)低(dī)，但美联(lián)储并未再次加(jiā)息，而贵金属则在美债收(shōu)益率持续下(xià)行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但当(dāng)前情况不同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对降息并未提(tí)前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银行(xíng)系(xì)统仍健(jiàn)康(kāng)并(bìng)有弹性，但(dàn)高利率(lǜ)环境下(xià)美国银行系统风险并(bìng)未解除，在(zài)第一共和银行宣(xuān)布被接(jiē)管收购后，因银(yín)行业(yè)长期存在的弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融资成本(běn)正(zhèng)在攀升，信贷收(shōu)紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和库(kù)存(cún)对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但(dàn)消费的拉(lā)动(dòng)上升反(fǎn)映出一定的(de)韧性(xìng)。未来随着(zhe)经济下(xià)行压力不断上升，市(shì)场预(yù)期下半(bàn)年美国(guó)GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共(gòng)同影响下，美债收益率和美元指数(shù)将持(chí)续承压，避险(xiǎn)需(xū)求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属价(jià)格有望再(zài)创历(lì)史新高(gāo)，长线可(kě)维持逢低买(mǎi)入配置(zhì)思路，短线则(zé)可买入黄金和(hé)白银(yín)虚值看涨期权(quán)把握突(tū)破(pò)行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际(jì)上是明显下降的。世(shì)界黄(huáng)金协(xié)会公布的数据显示，今年第一季(jì)度剔除场外交易(yì)的全球(qiú)黄金需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各国(guó)央行和中(zhōng)国(guó)消费者需(xū)求较高(gāo)，但(dàn)其余(yú)投资(zī)者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格(gé)其关键作用的黄(huáng)金(jīn)投(tóu)资需(xū)在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年(nián)四季度(dù)有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄(huáng)金需(xū)求为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐用品订(dìng)单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银(yín200克等于多少毫升水，200克是多少ml水)因需求受经(jīng)济下行拖(tuō)累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价大(dà)概(gài)率继续(xù)攀升。世界白(bái)银(yín)协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联储加(jiā)息(xī)25个(gè)基点在议(yì)息前已经被充分计提，议息前(qián)的谨慎(shèn)转变为议(yì)息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一(yī)度(dù)表现为极为乐(lè)观，伦(lún)敦现货黄金(jīn)甚(shèn)至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业(yè)风险仍在(zài)蔓延，避(bì)险情绪提(tí)振贵金(jīn)属价(jià)格。此外(wài)，随着经(jīng)济走(zǒu)弱(ruò)预期升温，预计美联(lián)储下半年大概率暂停加息并(bìng)将进入降息周(zhōu)期，实(shí)际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗(shān)说(shuō)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则(zé)认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于(yú)美联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息(xī)预期，从而(ér)刺激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在高位，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币紧缩动作并没有结束(shù)，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利率可能(néng)会维系较(jiào)长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到(dào)底会对经(jīng)济和金(jīn)融市场产生怎(zěn)样的影响也(yě)未可知，因此在当前看多(duō)观点出奇一致，且海(hǎi)外(wài)看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节(jié)节攀(pān)高的观点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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