作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　<吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思img alt="【长(zhǎng)江宏观(guān)于博团队(duì)】通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业(yè)价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来(lái)的(de)强势表现，环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续造(zào)成扰动。我们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而(ér)随(suí)着下(xià)半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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