近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的关(guān)键材(cái)料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意(yì)思的(de)是，兴福电子第(dì)二(èr)大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还与第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同(tóng)时会产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食(shí)品级磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入(rù)为1929.2秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗9万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商等其他(tā)行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际(jì)为符合(hé)食(shí)品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会(huì)计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其(qí)中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采(c秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗ǎi)购主要(yào)系向关(guān)联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制(zhì)的(de)其他公司(sī)主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利(lì)润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅(fú)扩大(dà)，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗福(fú)电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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