原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了(le)两位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿下(xià)两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒企持(chí)续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公(gōng)布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度(dù)不断(duàn)提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压式(shì)竞(jìng)争(zhēng)已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促(cù)使白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一(yī)个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是(shì)，在(zài)过去取得了(le)稳定(dìng)增长和(hé)快速发展的企业，基本(běn)形成(chéng)了(le)中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品(pǐ中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗n)上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中(zhōng)高(gāo)端(duān)，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而(ér)同都在进行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构优化的(de)需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产(chǎn)推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等(děng)项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续保(bǎo)持(chí)结(jié)构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的(de)品牌与品(pǐn)质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于(yú)品(pǐn)类(lèi)和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一定话(huà)语权(quán)、有较大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示是因为(wèi)去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进行了(le)策(cè)略调整(zhěng)导(dǎo)致(zhì)。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体(tǐ)量(liàng)和(hé)利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业(yè)中，有17家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，茅(máo)台(tái)高(gāo)达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业(yè)库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计今年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展的(de)时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经济面(miàn)的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复(fù)苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别是名酒库(kù)存会(huì)得(dé)到很大(dà)的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存(cún)压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资(zī)者关系互动平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不(bù)到一(yī)个月，属于(yú)正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在(zài)过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大(dà)规模恢(huī)复的(de)前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化(huà)得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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