大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比(b为什么球星都觉得梅西是最佳ǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜率，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑为什么球星都觉得梅西是最佳弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续(xù)走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断创下新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区现(xiàn)货价格回到(dào)历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的(de)上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)为什么球星都觉得梅西是最佳工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋(qū)势(shì)依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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