2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略(lü离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性è)”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下(xià)行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统计(j离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性ì)发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电池片环节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅(guī)片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在(zài)全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源(yuán)实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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