银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解(jiě)决帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的(de)日(rì)子继续经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据(jù)，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一(yī)步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大(dà)概(gài)率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近(jìn)的(de)美(měi)国居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十(shí)年(nián)的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避(bì)不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除了(le)锌的(de)空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍(niè)帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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