国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多(duō)项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议(yì)息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一(yī)共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且(qiě)多次(cì)触发(fā)停牌，原因是达成救助协(xié)议以(yǐ)维(wéi)持该(gāi)银行运营的(de)希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士(shì)称，该银(yín)行很有可(kě)能会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自(zì)美国第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的(de)两(liǎng)天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美(měi)国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部(bù)和美联(lián)储的官员(yuán)正在与(yǔ)其(qí)他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联(lián)储(chǔ)难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美(měi)联储的(de)审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力(lì)行动解(jiě)决(jué)硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的(de)问题。美联储负责金融业(yè)监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审(shěn)查(chá)员未能充(chōng)分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性(xìng)增(zēng)加，该行变(biàn)得(dé)有多(duō)么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三(sān)点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的(de)错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储的(de)监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数(shù)据显示(shì)，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管机构的公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美(měi)联储(chǔ)忽视了(le)范围更(gèng)广的问题(tí)，比如(rú)该行(xíng)多年(nián)来(lái)一直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险还(hái)被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列(liè)规定(dìng)，包(bāo)括压(yā)力测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要(yào)对范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的(de)流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实(shí)现损益(yì)，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配(pèi)其财务(wù)状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资(zī)本(běn)规划和风险管(guǎn)理不足(zú)的公司，美联储可能(néng)增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日(rì)期间受(shòu)严重风(fēng)暴(bào)影响的(de)地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分(fēn)担的(de)基础(chǔ)上提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的(de)地方(fāng)政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰(lán)等(děng)五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央视新闻消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟(méng)委(wěi)员会(huì)执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤回(huí)针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次(cì)加息的可能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短期利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季度核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记(jì)者表示(shì)，上述数(shù)据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数(shù)同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持(chí)续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下半年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济(jì)的(de)回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态(tài)度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴(jiàn)于(yú)此(cǐ)次会议(yì)并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重(zhòng)点在于(yú)利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底是(shì)短(duǎn)期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货(huò)币政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下(xià)半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度(dù)，对市场而(ér)言偏负(fù)面(miàn)；如(rú)果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元(yuán)指数(shù)预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的(de)政(zhèng)策预(yù)期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会(huì)议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美(měi)联储货币政(zhèng)策迅速转向的(de)乐观预(yù)期出(chū)现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对(duì)于后(hòu)续货(huò)币政策之间的预(yù)期差，以及美国(guó)经济(jì)层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过(guò)热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后(hòu)的一段时(shí)间内，市场仍然(rán)会(huì)延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多(duō)数据指(zhǐ)引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再(zài)相机作(zuò)出(chū)政策调(diào)整，而(ér)在(zài)此之前(qián)预(yù)计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修正空(kōng)间犹(yóu外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵(guì)金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结(jié)算(suàn)体系下美元的趋(qū)势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格主要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率的变化(huà)，但是(shì)最(zuì)近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变化使得(dé)贵金(jīn)属(shǔ)获(huò)得了越来越多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来(lái)的加(jiā)息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成(chéng)有力的回(huí)落压(yā)力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前(qián)市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的官(guān)方预期(qī)，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对降息预(yù)期的修正或将带(dài)来金银(yín)价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提(tí)示，随(suí)着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也(yě)多空交织，海外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防(fáng)止过(guò)分(fēn)押注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也(yě)表示，由(yóu)于国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引(yǐn)，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局。

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