2022年是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎ黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑n)，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的(de)毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发(fā)生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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