2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的(de)是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的一寸多少厘米公分 一寸是几个手指企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业一寸多少厘米公分 一寸是几个手指绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公(gōng)布的(de)最新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料成本(běn)，对提(tí)升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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