5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bè学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分i)恢复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速(sù)进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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