上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市(shì)的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎(shú)回和回(huí)售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10着全面(miàn)注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10(lǐ)由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白(bái)和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步(bù)明确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过(guò)去一(y人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10ī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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