公(gōng)募基金(jīn)交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行(xíng)业(yè)各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落(luò)地的基金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注研究(jiū)这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目前基金结(jié)算模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品ng>“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河(hé)中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大(dà)不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用(yòng)申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报的(de)交易(yì)额度(dù)每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交(jiāo)易额(é)度的前端(duān)验(yàn)资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易(yì)前端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资(zī)金归(guī)属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的(de)选择，更(gèng)好地满足各(gè)方(fāng)差(chà)异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易(yì)体(tǐ)验(yàn)的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司(sī)的商业利(lì)益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式(shì)将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提(tí)供更多的(de)交易工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破(pò)了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接(jiē)，资金无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种(zhǒng)新的(de)交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基(jī)金(jīn)采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分(fēn)析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博(bó)道(dào)基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三(sān)？存管登记确(què)认；而相比托管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的(de)证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存(cún)放在(zài)托管行账户(hù)，实(shí)现的方式是(shì)需(xū)要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时(shí)间受(shòu)银证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投(tóu)资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以及完善(shàn)业(yè)务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式，该模(mó)式与托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需按(àn)月(yuè)计算缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统改造公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品，以及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多是(shì)头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了(le)探讨(tǎo)，业务(wù)操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力(lì)，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时激(jī)发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解(jiě)决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机(jī)构对该(gāi)模式会保持高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士(shì)更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传(chuán)统券结模式、托管人结(jié)算模(mó)式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对(duì)托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服(fú)务机(jī)构客户的(de)能(néng)力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)涉(shè)及不少系统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示，对(duì)基金公司(sī)来(lái)说，总体保留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式下的场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托管(guǎn)行的(de)系统改动(dòng)较大(dà)，如在系(xì)统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式(shì)来(lái)看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参(cān)与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生了(le)重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特(tè)殊(shū)结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基(jī)金(jīn)数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算(suàn)模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行情修(xiū)复及券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结(jié)模式(shì)将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现阶段券(quàn)商结(jié)算模式在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来说获(huò)得银(yín)行(xíng)渠道(dào)的(de)营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模(mó)式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及(jí)需(xū)求的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基(jī)金产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券(quàn)公司会受(shòu)益于(yú)这一发展变化。

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