近日，有焦(jiāo)化企业发告知(zhī)函称，因亏损严重，对于钢(gāng)企(qǐ)提降50元(yuán)/吨的行为暂(zàn)不(bù)接受。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，从(cóng)今年4月1日起，焦炭开启首轮降价，并正式进(jìn)入降价通道，5月(yuè)17日，河北部分钢厂开启焦炭(tàn)第8轮提降，降幅(fú)50元/吨，要求18日0时(shí)起执行，而后(hòu)山东(dōng)主(zhǔ)流钢厂跟进。截至目前，焦炭已有8轮降价落地(dì)，港口准一(yī)级湿熄焦平仓价累计下调670元(yuán)/吨，跌幅达24.7％。同期(qī)，焦炭期(qī)货2309合约下跌(diē)404.5元(yuán)/吨，跌幅15.3％。

　　宝城期货煤(méi)焦研究(jiū)员(yuán)阮俊涛认(rèn)为，近两个月(yuè)来(lái)，焦炭期货的下(xià)跌是宏(hóng)观、产(chǎn)业等多因素共(gòng)同(tóng)作用(yòng)的结果。首先，宏(hóng)观层(céng)面，3月上旬美国硅谷银行暴雷，多数大(dà)宗商品价格(gé)下跌，同时(shí)国内宏观(guān)强预期在经过(guò)1—2月的(de)反复发酵后(hòu)，市(shì)场(chǎng)对(duì)今年(nián)的定性(xìng)逐渐转(zhuǎn)向(xiàng)“弱复(fù)苏”，这也使得黑色系(xì)商品交易需求利多的信心不足。其次，产业层面，今年煤焦最大产业利(lì)空来自焦煤的进口，3月份(fèn)澳洲焦(jiāo)煤(méi)近2年(nián)来首次通关，并于4月进一步改善。蒙煤(méi)、俄煤3月份的进口(kǒu)量也(yě)出现较大增(zēng)长。根据海(hǎi)关总(zǒng)署统计，今年3月我国共计(jì)进口炼(liàn)焦烟煤(méi)964.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增156.4％，占3月焦煤总供应的17.5％，去(qù)年同期仅为7.8％。同时，该(gāi)进口(kǒu)量也几乎是近10年(nián)来的最高水平，仅次于2020年1月的981.3万吨(dūn)。进口(kǒu)焦煤的大量释放削(xuē)弱了国内煤企的议价能(néng)力，焦(jiāo)炭成本支撑坍塌，驱动焦炭期货下行。最后，4月以来，在铁水产量不(bù)断走高(gāo)的(de)同时，黑色终端需求表现一般(bān)，国家统计局公布(bù)的房(fáng)屋(wū)新开工、施工(gōng)面积同比大幅回落(luò)，继而引发了(le)市场(chǎng)对(duì)煤、焦、钢(gāng)产(chǎn)业链(liàn)的负反馈担(dān)忧。综(zōng)上所(suǒ)述，焦炭(tàn)成本(běn)端、需求(qiú)端均有(yǒu)明显利空(kōng)驱(qū)动，叠加宏观(guān)支撑不足，多因素共振带动焦炭期(qī)货主(zhǔ)力合约持(chí)续(xù)下行。

　　“焦炭价格此轮下跌(diē)，并不是自身的供需(xū)矛(máo)盾驱动(dòng)，而是受(shòu)焦煤的拖(tuō)累。焦煤因国内产量(liàng)稳增和进口量大(dà)增(zēng)，供需关系逐步向宽松转变，致使煤价自年初就开始呈偏弱走势(shì)运行。其间，受内蒙古地(dì)区煤(méi)矿事(shì)故影(yǐng)响，煤价(jià)经(jīng)历短暂反(fǎn)弹后(hòu)开始加速(sù)回落。另外，下游钢材需求(qiú)表现不及(jí)预期，钢价承压回调致(zhì)使(shǐ)钢厂利(lì)润(rùn)收缩(suō)，遂通过(guò)调降焦价将需求压力向(xiàng)原材(cái)料端传(chuán)导。因此，在失去成(chéng)本支撑、下游施(shī)压的双重作用下，焦(jiāo)价持续(xù)下跌(diē)。”中钢期货煤(méi)焦研究员冯艳成说。

　　记(jì)者从受访人士(shì)处(chù)获悉，本周(zhōu)焦(jiāo)煤(méi)价格率先出现(xiàn)触底反弹，而焦价(jià)连跌8轮(lún)后，个别地区焦企出现亏损。同时，近期焦炭期价的反弹给(gěi)出(chū)升(shēng)水现(xiàn)货空间，买现卖(mài)期套(tào)利(lì)需求增(zēng)加对现货市(shì)场信心(xīn)有(yǒu)所反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序提振(zhèn)，刺激焦企(qǐ)有提(tí)涨意愿，但短(duǎn)期(qī)全面提涨并成功落地的概率(lǜ)较小，主要原因(yīn)是目前焦(jiāo)企整体盈利情(qíng)况尚可(kě)，焦(jiāo)炭主(zhǔ)产区(qū)山西省焦企平均吨焦盈(yíng)利接近140元，而(ér)下游钢(gāng)材需求(qiú)并未出现明显好转，钢厂整(zhěng)体(tǐ)盈(yíng)利(lì)情况一般，对焦炭则保持按需采购节奏。

　　部分焦(jiāo)化企业开(kāi)始提(tí)涨(zhǎng)，能(néng)否提涨成(chéng)功？冯艳成认(rèn)为，提涨的(de)是内蒙(méng)古某焦企，国内(nèi)焦企生产成本和焦化利润(rùn)会(huì)因为(wèi)地区、设备区别(bié)而存(cún)在很大差(chà)异。相对而言，内蒙古非主流焦(jiāo)化企业的副产(chǎn)品较少，整体产线的经济性(xìng)一般，对降(jiàng)价的(de)承受能力(lì)偏低，也(yě)因此率先开始提涨(zhǎng)，不过(guò)对整体市场影(yǐng)响有限(xiàn)。

　　阮(ruǎn)俊涛(tāo)也认为(wèi)，在焦企未出(chū)现大幅反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序亏(kuī)损(sǔn)或需求明显增加的情况下，焦价(jià)提涨难(nán)度(dù)较大。

　　记者(zhě)了解到，5月下半(bàn)月以来钢厂检修(xiū)减(jiǎn)产节奏放缓，个别地区钢厂计划(huà)复产，日均铁水产量尚保(bǎo)持在偏(piān)高水平，这意味着煤焦刚性需(xū)求较好，但(dàn)钢(gāng)厂(chǎng)持续采取低原料库存策略，致使目(mù)前煤矿(kuàng)、洗煤厂(chǎng)端焦煤库存(cún)以及焦企端(duān)焦(jiāo)炭库(kù)存均处于(yú)往年同期(qī)高(gāo)位，钢厂端焦煤、焦炭(tàn)库存则处(chù)于较低水平，煤焦近期(qī)供应也(yě)有适当的减(jiǎn)量，以缓解自身高(gāo)库存的压力。基于此种库存格局，煤(méi)焦(jiāo)的议价主动权仍(réng)掌握(wò)在(zài)钢厂(chǎng)端。

　　现货提涨，期货(huò)为何反而(ér)大跌呢？阮(ruǎn)俊涛认为，近期(qī)由于(yú)国(guó)内外焦煤价格倒挂，贸易商进口积极性较(jiào)低，导(dǎo)致焦煤供应短(duǎn)期内(nèi)有收缩趋势，不过焦企也处于主动限产状态，焦(jiāo)煤供(gōng)需(xū)矛盾并不突出(chū)。焦炭(tàn)本周供(gōng)减需增，基本面(miàn)边际改善，但钢联公(gōng)布的铁水日产量依(yī)然维(wéi)持接近240万吨(dūn)的水平，在终端需求表现(xiàn)一般(bān)的(de)背景(jǐng)下，焦炭需(xū)求仍(réng)有转弱(ruò)预期(qī)。中长期(qī)来看(kàn)，考虑粗钢平(píng)控要求(qiú)，今年全年焦煤供需格(gé)局大概率仍(réng)将明显宽松(sōng)，且(qiě)蒙煤(méi)实际生产成本较低，三季度蒙煤中(zhōng)长协重新定价后，预(yù)计进口量会得到(dào)改善。因此，虽然(rán)焦(jiāo)煤现货价(jià)格因蒙煤减量而有所企稳，但(dàn)期货市场氛围(wéi)仍(réng)难言乐观，导致期货和现货短暂劈叉(chā)。

　　“从价格表(biǎo)现上看，前期(qī)煤焦跌幅明显大于(yú)板块内其他品(pǐn)种，估值(zhí)相对偏低(dī)，这也使得继续杀估值的驱动明显(xiǎn)减弱，而估值修复配合近期焦煤进口减量、钢厂复产等消息，刺激煤焦价格出(chū)现反(fǎn)弹(dàn)，但考虑到目前钢(gāng)材(cái)需求(qiú)依然(rán)乏力，钢(gāng)厂复产将会(huì)再次加(jiā)重其供(gōng)需压力，需求负反(fǎn)馈仍将会向原(yuán)材料端传导，对煤焦(jiāo)价格形成压力。”冯艳(yàn)成说，短期(qī)煤焦交易逻辑变化较快，价格波动剧(jù)烈，预计仍(réng)将以底(dǐ)部区间振荡走势为主；中长期来看，煤焦供需趋于宽松(sōng)的预期未变，在(zài)估值(zhí)回升后仍将是板(bǎn)块内空(kōng)配最佳品种。

　　对于煤(méi)焦后(hòu)市，阮俊涛认为，目前煤焦(jiāo)有三(sān)条(tiáo)主线：一是焦煤供应(yīng)宽松，并给焦(jiāo)炭带来成本端压力(lì)；二(èr)是(shì)终(zhōng)端需(xū)求存疑，负反馈风险并(bìng)未化解(jiě)；三是海外衰退预期如(rú)何演绎(yì)。目(mù)前(qián)来看，焦煤供(gōng)应宽松是大概率(lǜ)事件，且(qiě)4月地产数据表(biǎo)现(xiàn)依(yī)然一般，负反馈以及(jí)粗钢平控都(dōu)是压低(dī)铁(tiě)水(shuǐ)产量的(de)可(kě)能因素，因此煤焦即便出现超(chāo)跌反弹，中长期(qī)来(lái)看也是(shì)易跌(diē)难涨(zhǎng)。

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