近(jìn)日(rì)，国内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一(yī)季度(dù)商(shāng)品(pǐn)市场整体下(xià)跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金(jīn)也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益(yì)指(zhǐ)基(jī)金(jīn)本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减(jiǎn)值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本期利润为(wèi)本期(qī)已实现收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申(shēn)购(gòu)。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息在资本市场持(chí)续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引领国内豆(dòu)粕(pò)价(jià)格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利(l面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别ì)润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节(jié)前养(yǎng)殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生(shēng)猪(zhū)价(jià)格持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季度白银(yín)在(zài)初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主要受制于白(bái)银工业属性及美联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响，白银(yín)表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调(diào)整节(jié)奏与经济(jì)衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或还有一次(cì)加息。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对(duì)贵金属相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银(yín)比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议(yì)择机积极配置。

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