5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基(jī)金等多家头部(bù)公募基(jī)金密集申报(bào)了跟踪(zōng)海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全(quán)球半导体市(shì)场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在(zài)经历一(yī)季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下(xià)跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正武警能打过特警吗增长(zhǎng)，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)认为，资金(jīn)对(duì)半导体主题ETF的(de)越跌(diē)越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近期(qī)AI行(xíng)情的带(dài)动下，板(bǎn)块(kuài)细分(fēn)领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度(dù)的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半导体与半导体生(shēng)产设备板块(kuài)周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出现(xiàn)下(xià)降外，其(qí)余产品份额均(jūn)有大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅(fú)位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行(xíng)业复苏不(bù)及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及(jí)预(yù)期，国(guó)内半导体(tǐ)企业(yè)相比(bǐ)海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面存在差距，在(zài)国产替代过程中产品研发(fā)和客户导(dǎo)入进(jìn)程可能(néng)不(bù)及预期；二(èr)是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和全(quán)球经济(jì)疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子产品等(děng)终端需求可能不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半(bàn)导(dǎo)体武警能打过特警吗行(xíng)业(yè)正处于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种类要(yào)看芯片下(xià)游的景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属(shǔ)性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面中国经(jīng)济体重要的(de)构成央国企对资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企业(yè)的(de)竞争力(lì)提升也会更加(jiā)依赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关(guān)键驱(qū)动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部(bù)位(wèi)置；另一方(fāng)面市场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多(duō)个股的股价其实是过(guò)度反应(yīng)的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行(xíng)业近期的持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对(duì)板块价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上，人工智能给半导体带来了新的(de)需求增量，从(cóng)周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有(yǒu)国产替代的中(zhōng)期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块(kuài)估(gū)值波动(dòng)较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前(qián)该(gāi)板块很(hěn)多优(yōu)质的公司处于历史估值分位(wèi)低位(wèi)区间，随着需求回暖或者(zhě)新(xīn)产品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成很好(hǎo)的投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经历了(le)三次工(gōng)业(yè)革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创新，第三(sān)次是信息(xī)为对象(xiàng)进行创新，当前阶段(duàn)的人工智(zhì)能从感知(zhī)智能(néng)走向认(rèn)知智能后，将对人(rén)类生(shēng)产力的提升(shēng)产生巨大的影(yǐng)响，也会(huì)开启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是信息(xī)革命经历了(le)个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移动互联网革命(mìng)后在(zài)万物智联层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的(de)技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能(néng)对云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了(le)新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议(yì)投资者(zhě)长(zhǎng)期(qī)关注该板块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置(zhì)的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新(xīn)线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材料(liào)国(guó)产化(huà)为代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国(guó)产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计(jì)都会(huì)在今年都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二(èr)十(shí)大对于科技(jì)安全的强调(diào)为芯片(piàn)的(de)国产替代提供了坚实(shí)的理论基(jī)础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块(kuài)经过近一年的充分调(diào)整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块有望正式(shì)迎(yíng)来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当(dāng)前(qián)，我们将持续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的(de)边(biān)际变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费品的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成(chéng)为发展基石(shí)，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续(xù)有望(wàng)驱(qū)动半导体行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季报业绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以关注(zhù)的(de)方向。存(cún)储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内(nèi)迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和估(gū)值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善(shàn)的趋势(shì)比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有可(kě)能(néng)波动(dòng)较大，要结合基本面变化综合(hé)判(pàn)断配置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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