申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，20半夜被C醒是一种什么样的感受18年长电科(kē)技(jì)、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得(dé)集(jí)中度(dù)分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定(dìng)制(zhì)技(jì)术、丰富(fù)的(de)IP储备以及(jí)强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低(dī)基数(shù)效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库(kù)存风险，是否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自主研发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报(bào)中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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