自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基(jī)金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦(yàn)春表示对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客(kè)观(guān)上当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本(běn)都(dōu)维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只(zhǐ)基(jī)金一(yī)季度(dù)末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底(dǐ)的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了科技(jì)等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也(yě)基本(běn)保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了消费(fèi)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加(jiā)了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。而(ér)美团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去(qù)年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企业(yè)三(sān)年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的(de)主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道(dào)自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现(xiàn)在对基(jī)本面分(fēn)析方(fāng)法的理解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合回报(bào)作为终淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的(de)研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业(yè)的定(dìng)期报(bào)告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解(jiě)企业基(jī)本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据(jù)中，定量(liàng)的(de)数据可以用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过(guò)去和(hé)当前的(de)财务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式(shì)往往没(méi)有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕(rào)已经建立全(quán)球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基(jī)本面和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值(zhí)积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理上提(tí)高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投(tóu)资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中国经济(jì)整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢(huī)复会有一(yī)个过(guò)程，因(yīn)此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则(zé)维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一步(bù)增(zēng)强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在(zài)货币(bì)政策调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀(gòu)的(de)分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新能源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期基本(běn)面(miàn)一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季(jì)度退(tuì)出(chū)该基(jī)金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度(dù)的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的(de)技术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会的(de)生产效率，但客(kè)观(guān)上我们当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相(xiāng)关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超(chāo)额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的(de)正是在每一(yī)次关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再(zài)提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音和(hé)举动；国内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的(de)希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是(shì)自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服(fú)务、大(dà)样本和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季度新进富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益(yì)于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持(chí)宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值(zhí)依然处(chù)于长周(zhōu)期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临(lín)的(de)重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者当前(qián)选(xuǎn)择承受(shòu)市场(chǎng)波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复(fù)强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的(de)概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资(zī)者(zhě)创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的资(zī)本市(shì)场收(shōu)益是(shì)成(chéng)长(zhǎng)型基金(jīn)获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未(wèi)来市(shì)场，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一(yī)季(jì)报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变(biàn)化(淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀huà)不大。他(tā)在景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非(fēi)择(zé)时的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资(zī)本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再创新(xīn)低(dī)，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通(tōng)胀下(xià)行仍将(jiāng)是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居(jū)民和(hé)中小企业(yè)，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心(xīn)回(huí)升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出(chū)现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金(jīn)融(róng)风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味着(zhe)全(quán)球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在(zài)过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏(hóng)观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们(men)对全年(nián)股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为(wèi)持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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