来源：高(gāo)瑞东(dōng)宏观笔记

　　核心观点(diǎn)

　　本(běn)周聚焦：

　　一(yī)季度(dù)，国内经济回(huí)暖主(zhǔ)要缘(yuán)于疫后复苏红利驱动，表现为生产恢复推动出口形(xíng)势好转，出行需求释放催化下(xià)游消费回(huí)暖。从行业表(biǎo)现(xiàn)看，制造(zào)业(yè)从去年四季度的“量价齐跌”转向“量(liàng)升(shēng)价跌”，企业或从主动(dòng)去库转向被动去(qù)库。从景(jǐng)气度边际(jì)表现看，下游消(xiāo)费制造>；中游装(zhuāng)备制(zhì)造>；上游(yóu)原(yuán)材料(liào)加工；服(fú)务业中(zhōng)，交通运输、住宿餐饮、房地(dì)产等(děng)线下活动回暖，但距(jù)离疫情(qíng)前仍有一定差(chà)距。

　　向前看(kàn)，考虑到疫后经济脉(mài)冲(chōng)式(shì)修复放(fàng)缓、海(hǎi)外总(zǒng)需(xū)求回(huí)落预期逐(zhú)步兑现，消费回(huí)暖和产(chǎn)业升级(jí)将成为推动下(xià)一阶段国内经济(jì)复苏的主线。

　　制造业、服务业(y恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思è)是(shì)驱(qū)动(dòng)一季度经济复苏的(de)主因

　　从(cóng)一季度GDP表(biǎo)现看，制(zhì)造业，交(jiāo)通运(yùn)输、房地产等行业(yè)景气度明显提升，而建筑业景气度回(huí)落，与年初出口数(shù)据好转、服务消(xiāo)费快(kuài)速恢(huī)复、房地产(chǎn)销售回暖(nuǎn)而投资疲弱的特(tè)点(diǎn)相一致。

　　从制造业内部(bù)来看，今(jīn)年(nián)3月，制(zhì)造业各行业(yè)景气(qì)度普遍回(huí)暖，多数从去(qù)年12月的“量价齐跌”转入“量(liàng)升价跌(diē)”，指向(xiàng)经(jīng)济复(fù)苏初期，供给端修复好于(yú)需求端(duān)，行业整体去库进(jìn)程尚(shàng)未结束。从行业景气度边际改善情况来看(kàn)，下游消费制造(zào)>；；；中游装备(bèi)制造>；；；上(shàng)游原材料加(jiā)工，煤炭(tàn)行业景气度表现为高位放缓。

　　下游消费制造行业中，与出行(xíng)、地产后(hòu)周期相关的酒(jiǔ)饮料茶、纺织服装(zhuāng)、文(wén)教(jiào)娱、烟(yān)草、家具(jù)制造行(xíng)业景气度较高(gāo)，部(bù)分行业表(biǎo)现为“量(liàng)价齐升”。

　　中(zhōng)游(yóu)装备制(zhì)造业行业景气度居中，表现为“量升价(jià)跌”。从“量(liàng)”维(wéi)度(dù)看，电气机械、专用设备、运输(shū)设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用(yòng)设(shè)备、电子(zi)设备。

　　上(shàng)游原材料加工行业(yè)景(jǐng)气(qì)度改善幅度最弱，由于行业库存水平偏高(gāo)，多数(shù)行(xíng)业仍然受到价格下跌的(de)困扰(rǎo)，表(biǎo)现为“量(liàng)升价跌”。从“量”维度(dù)看，有色金属>；；；黑色金属、非(fēi)金属矿物(wù)>；；；石油石化行(xíng)业。

　　消费回暖(nuǎn)和产(chǎn)业(yè)升级或是(shì)推动下一阶段经济复(fù)苏的主线

　　一季度，国(guó)内经济复苏(sū)主要(yào)受益于(yú)疫后复苏(sū)红利驱动。需求方(fāng)面，出行类消费(fèi)快速复苏，前期积(jī)压的购(gòu)房、服(fú)务消(xiāo)费需求(qiú)得以释放；供给方(fāng)面，国内复工复(fù)产加快推进，生(shēng)产端快速恢(huī)复，是推动年初(chū)出口数(shù)据好(hǎo)转的重要(yào)原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放缓，指向疫后复苏红利驱动边(biān)际转弱，随着未来海外(wài)总需求回落的预期逐步兑现，后续(xù)驱动(dòng)国内经济增长的(de)线索，大概(gài)率来自于消费回暖(nuǎn)和产(chǎn)业升级两条主线。

　　一是，一季(jì)度居民收(shōu)入向上(shàng)修复，消费倾向(xiàng)明显(xiǎn)回(huí)升，已经(jīng)高于(yú)2020-2022年疫情期(qī)间水平，同时信贷数据指(zhǐ)向居(jū)民“去杠(gāng)杆”势头(tóu)缓和，未来消费回暖(nuǎn)的确定性进一步增强。预计交通、住宿、餐饮、娱乐等服(fú)务消费(fèi)有望(wàng)持续(xù)修复，家电、家具(jù)、纺服(fú)等与出行(xíng)及地产后(hòu)周期相关的可选消(xiāo)费也有望进一步回暖。

　　二是，产业升(shēng)级(jí)路径驱动下，汽(qì)车(chē)和(hé)“新三样”产品出口优势增强，有望维持出口韧性；随着下游消费稳步(bù)修复、二季度PPI同比触底回升(shēng)，制造业(yè)企业盈利有望(wàng)向上修复，企业将从主动去库(kù)逐步转向(xiàng)被动去库、主动补库，设备投资需求有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)，推动中游装备制(zhì)造景气度(dù)维(wéi)持高位(wèi)。

　　风险提示：国内经济恢复力度不及预期；海外需求超预期回落。

　　一、节后消费降温，带动CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落

　　一(yī)、本周聚(jù)焦：疫后经济(jì)复苏有哪些结构性特征(zhēng)？

　　1.1 制造业(yè)、服务业是(shì)驱动一季度经济复(fù)苏(sū)的主(zhǔ)因

　　一季度我国GDP总量实现超预(yù)期增长，指(zhǐ)向疫后(hòu)复苏背景下，国内经济企稳回升。但不同于海(hǎi)外国家(jiā)疫后复苏的规律，本(běn)轮(lún)国内(nèi)疫后复苏发生在外需回落、国(guó)内经济转向(xiàng)高质量发展(zhǎn)、居民前期“去杠杆”的过程中，因此驱动疫后(hòu)经济复苏的力(lì)量并不(bù)均衡，行(xíng)业分化特征明显(xiǎn)。因(yīn)此，我(wǒ)们(men)重(zhòng)点从行(xíng)业层(céng)面，观(guān)测当前各行(xíng)业景气(qì)度水平(píng)。

　　从(cóng)GDP不变(biàn)价观测(cè)各(gè)行(xíng)业(yè)表(biǎo)现(xiàn)来看，今年一季度(dù)制造业、交通运输业、房地产业景气(qì)度(dù)明(míng)显提(tí)升，而建(jiàn)筑业景气(qì)度(dù)回落，与年初(chū)出口数据好转、服务消费快速恢(huī)复、房地产销售回(huí)暖而投恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思资疲弱的情况相一(yī)致。

　　我们以(yǐ)2019年为基期(qī)计(jì)算各(gè)年份的复合增速，观(guān)察各行业(yè)增加值变化。

　　今年一季度第一产业增加值增速为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但(dàn)仍高于2019年、2020年全年增速，与近年来加快建设农业强国，推进(jìn)农(nóng)业农村现代(dài)化的目标(biāo)有关。

　　今年一季度第二产业增加(jiā)值(zhí)增速升至5.4％，高于去(qù)年四季度(dù)的4.4％。其中，制造业(yè)迎来较快复苏，增加值(zhí)增速提升至5.9％，高(gāo)于去年四季度的4.7％，但低于(yú)2021年(nián)全(quán)年增速，与去(qù)年下半年之后外(wài)需(xū)转弱、居民商品消(xiāo)费恢复偏慢有关(guān)。而(ér)建筑业景气(qì)度明显回落(luò)，增加值增速回落至1.9％，低(dī)于(yú)去年(nián)四季度的(de)3.1％，主(zhǔ)要受(shòu)房地产新(xīn)开工(gōng)拖累(lèi)。

　　今年一季度第三(sān)产业增加值增速小幅升至(zhì)4.7％，略高于去年四季(jì)度(dù)的(de)4.6％，但(dàn)相较疫情前(qián)仍存在产出缺口。其中，受益(yì)于居民出行活动恢复，交通运输、仓储和邮政业(yè)增加值增速明显提升，自去年四季度的3.4％升(shēng)至5.9％，但(dàn)低(dī)于2019年(nián)、2021年全年增速；住宿和餐饮业增加值增(zēng)速小(xiǎo)幅回升(shēng)，尽管高于(yú)疫情三年来的平均增速，但绝(jué)对(duì)水平不及2019年，指向供(gōng)给水(shuǐ)平恢复较(jiào)慢(màn)。而受益于新房和二手(shǒu)房销售回暖(nuǎn)，今(jīn)年一季度(dù)房(fáng)地产业增(zēng)加值增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领(lǐng)域复苏分化，中下游(yóu)改(gǎi)善幅(fú)度好(hǎo)于上游

　　对于行业(yè)景气度的观测，我们(men)采用量（各(gè)行业工业(yè)增加值增(zēng)速）与(yǔ)价格（各行业工业品(pǐn)价格(gé)增速）分别作(zuò)为供需的衡量指标(biāo)。主要选(xuǎn)取(qǔ)28个主要行业自2019年(nián)以来的月度数据(jù)，首先(xiān)将各行业增加值增速调整为(wèi)以2019年(nián)为基期的复合增速，其次计算2019年-2023年3月，每月的增加值(zhí)增(zēng)速和PPI增速的分位(wèi)数(shù)水平，通过对比2022年12月(yuè)和2023年3月的分位数(shù)水平，捕捉其边际变化(huà)。

　　今年3月，制造业(yè)各行业景气度出现普(pǔ)遍回暖，多数从去年12月的“量(liàng)价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初期，供给(gěi)端修复好于需(xū)求端，行业整体去库进程尚未结束。从行(xíng)业景(jǐng)气度边(biān)际(jì)改善情(qíng)况来看，下(xià)游消费(fèi)制造>；；；中游装(zhuāng)备制造>；；；上游原材料(liào)加工，煤炭(tàn)行业景气度呈现高位(wèi)放缓情(qíng)况(kuàng)。

　　下游消费制造(zào)行业中，与(yǔ)出(chū)行、地产后周期相关的行业景气(qì)度最高，部分(fēn)行业步入“量价(jià)齐升”阶段。今年(nián)3月(yuè)，与居民外出消(xiāo)费相关的，酒饮料茶(chá)、纺织服(fú)装、文教娱乐的(de)量价分(fēn)位数水平均处在高景气度(dù)区间，烟草、家(jiā)具制造(zào)行(xíng)业也呈现“量价(jià)齐(qí)升(shēng)”的(de)特(tè)征；食品制造景气度有(yǒu)所回(huí)落，农副加工(gōng)行业表现为“量价齐(qí)跌”，食品(pǐn)制造行业表现为“量升价跌”，二者(zhě)价格下跌(diē)主要与高库存水平有关，今(jīn)年2月(yuè)，库存同比均处(chù)在2016年以来90％以上分位数(shù)水平；而随(suí)着防疫(yì)需求的(de)降温，医药制造(zào)业景气(qì)度(dù)有所回落，表(biǎo)现(xiàn)为“量跌(diē)价平”。

　　中游装(zhuāng)备制造业行业景气度居中，均表现为“量升价跌”。一方(fāng)面(miàn)与原材料成本下跌有关，另一方面，也与年(nián)初外需表现好于内需(xū)，部(bù)分行业仍在去(qù)库进程有关。其中，电(diàn)气机械、专用设备、运输设备工业增加值增速改善幅度(dù)最大，受(shòu)益于国内(nèi)产业升(shēng)级、出口(kǒu)优势(shì)带来的韧性驱动；其(qí)次是汽车制造、金(jīn)属制品，改(gǎi)善幅度最弱的是通用设备、电子(zi)设备，与房地产(chǎn)新开(kāi)工强度较(jiào)弱、消费电子行业周期性走弱有关(guān)。

　　上游(yóu)原(yuán)材料加工行业景(jǐng)气度改善(shàn)幅(fú)度偏弱，由于行业库存水平偏高(gāo)，多数行(xíng)业仍受(shòu)制于(yú)价(jià)格下跌(diē)的(de)困扰，表现(xiàn)为“量升价跌(diē)”。其中(zhōng)，有色金属(shǔ)行业生(shēng)产端改善幅(fú)度最大，3月增加值增速位于(yú)2019年以(yǐ)来70％分位数水平，但(dàn)受(shòu)全球大(dà)宗商品(pǐn)下行周期(qī)影响，价格依旧承压；随着年初(chū)建筑业施(shī)工回暖，相(xiāng)关的(de)黑色金属、非金属制品景气度提升(shēng)，但由于库(kù)存(cún)水平偏高，价格仍(réng)处在(zài)下(xià)跌区间，拖(tuō)累整体盈利水平；石化链条行业(yè)生(shēng)产水(shuǐ)平普遍回(huí)暖(nuǎn)，但分位(wèi)数水(shuǐ)平仍(réng)处在50％以下的景气度偏低区间，今年由(yóu)于能源危机(jī)缓解，产品价格相较(jiào)去年(nián)同期也出(chū)现普遍下(xià)跌。

　　煤炭开采景气度仍(réng)处在高(gāo)位，但出现边(biān)际放缓，生(shēng)产(chǎn)及(jí)价格水平同(tóng)步回(huí)落(luò)。这与去年以(yǐ)来(lái)行业产能持(chí)续扩张有关，今年2月，煤炭开采产成品库存同(tóng)比处在2016年以来94％分位数水(shuǐ)平。

　　1.3 消费(fèi)回暖和(hé)产业升级或(huò)是推动(dòng)下一阶段(duàn)经济复(fù)苏的(de)主(zhǔ)线

　　一季度，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏(sū)主要(yào)受(shòu)益于疫后复苏(sū)红(hóng)利(lì)。一方面，消费场(chǎng)景恢复后(hòu)，出行类消费快速复苏(sū)，前期(qī)积压的购房、服务性需求得以释放；另一(yī)方面，国内复(fù)工复产(chǎn)加快推(tuī)进(jìn)，保证供给(gěi)端的快速恢复，是推动年初出口数据好转的重要原(yuán)因。

　　进入3月，经(jīng)济复苏节奏有所放缓，指向(xiàng)疫后红利(lì)释放效果转弱，随着未来海(hǎi)外(wài)总需求回落的预期(qī)逐步兑(duì)现，后续驱动国(guó)内经济增长的线索(suǒ)，大概率来自于消费(fèi)回暖和产业升级两条主线(xiàn)。

　　一是，随着(zhe)居民收入提(tí)升和消费意(yì)愿(yuàn)改善(shàn)，未来(lái)消(xiāo)费回暖(nuǎn)的确定性进(jìn)一步增强(qiáng)，交通、住宿、餐(cān)饮、娱乐(lè)等(děng)服务消费，以(yǐ)及家(jiā)电、家具、纺服等可(kě)选消费景气度均(jūn)有(yǒu)望(wàng)提升。

　　从一季度居民收入和消(xiāo)费(fèi)数据看，居民(mín)收入增速(sù)提升，消费(fèi)倾(qīng)向开始回升，已经高(gāo)于(yú)2020-2022年，但尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水平。以2019年(nián)为基期的复合增速(sù)看，今年一季度，全国(guó)居民人(rén)均可支配收入增速提升至6.4％，高于(yú)去年(nián)四(sì)季(jì)度的5.6％，居(jū)民人均消费支(zhī)出增速提升至(zhì)5.0％，高于去年(nián)四季度的3.0％。一季度(dù)居民平(píng)均消费倾向为62.0％，已经(jīng)高于(yú)2020-2022年(nián)同期均(jūn)值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定差距。未来(lái)随(suí)着服(fú)务业恢复持续向好，有望带(dài)动相(xiāng)关就(jiù)业岗位加(jiā)快(kuài)恢复，进一步提振居民消费意愿。

　　从居民(mín)存贷款(kuǎn)数据看，居民(mín)储蓄意愿(yuàn)有所减弱(ruò)，消(xiāo)费和投资(zī)信心(xīn)正在(zài)筑底。今年以来(lái)，居民(mín)储蓄意愿(yuàn)有所减(jiǎn)弱，“去杠杆”势头缓和。从存款数据看，3月居民新增存款同比增量(liàng)降(jiàng)至2051亿(yì)元，低于1-2月(yuè)9375亿元(yuán)的同比(bǐ)增量均值，也(yě)低于2022年6617亿(yì)元的(de)月均同比增量。从贷款数据看，3月居民(mín)部门新增(zēng)净(jìng)融资同(tóng)比多增4859亿(yì)元，其中(zhōng)，短期信(xìn)贷同比多增2246亿元，中长期信贷(dài)同(tóng)比多(duō)增2613亿元(yuán)。居民部门新增(zēng)净(jìng)融(róng)资连续2个(gè)月维(wéi)持同比扩张(zhāng)，指向居(jū)民(mín)预期可能正(zhèng)在筑底，“去(qù)杠杆”势(shì)头开始放缓。今年第一(yī)季(jì)度城镇储户问卷调查结果(guǒ)显(xiǎn)示，倾向(xiàng)于“更多储蓄”的居(jū)民占58.0％，比上季度减少3.8个百分点(diǎn)；倾(qīng)向于“更(gèng)多消费”和“更多投资”的(de)居民(mín)分(fēn)别占(zhàn)23.2％和18.8％，均(jūn)分别高(gāo)于上季度(dù)的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意愿降(jiàng)低、消(xiāo)费和投资意愿提升(shēng)。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和“新三(sān)样”产(chǎn)品出口优势增强，以(yǐ)及(jí)相关(guān)行业(yè)设(shè)备投资(zī)更新，有望推动中游装备制造景气度维(wéi)持高位(wèi)。

　　一方面，今年一(yī)季度国内出口(kǒu)数据回暖(nuǎn)，除与(yǔ)欧美供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)短期走阔(kuò)、国内复工复产(chǎn)加快(kuài)推进外，也受益于RCEP政策红利持续释放，以及汽(qì)车和“新三样”产品出口优势增强(qiáng)。今年在(zài)海外总需求回落背景下(xià)，我国与RCEP国家贸易往来(lái)加强、以及新能源产(chǎn)品(pǐn)优(yōu)势强化，有望维持装备制造领(lǐng)域出口韧性。

　　另一(yī)方面，企业盈利(lì)下(xià)滑(huá)和(hé)库存高位，对制造业投资扩产造(zào)成一定(dìng)压力。但随着(zhe)下(xià)游消费稳步修(xiū)复、二(èr)季度PPI同(tóng)比触底回升，制造业企业(yè)盈利有望向上修复(fù)。目前看，电气机械(xiè)等(děng)装备制(zhì)造业(yè)去(qù)库进程已进(jìn)入下半场，今(jīn)年1-2月专用(yòng)设备、通用设备产成品库存增速呈现触底(dǐ)反弹。随着需求回(huí)暖(nuǎn)、盈利修复，企(qǐ)业将(jiāng)从主动去库逐步转(zhuǎn)向被(bèi)动去库、主动补库，设备投资需求将随之提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与(yǔ)流动(dòng)性数据：各国国债收益率多数上行

　　美国10年期国债(zhài)收益率上行。本周(zhōu)（截至4月21日(rì)）美国10年期国(guó)债收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期较上周下(xià)行(xíng)2BP，实际收(shōu)益率1.29％，较上周末上升7BP。法国10年期国债收益率较上(shàng)周末上行5BP至(zhì)2.99％，德国10年期(qī)国债收益率较上(shàng)周末上(shàng)行7BP至2.44％，日本10年期国债收益率较上周末上(shàng)行2BP至0.48％（截至4月20日(rì)），英(yīng)国10年期国债收益(yì)率较上周末上行20BP 至3.86％（截至(zhì)4月19日(rì)）。

　　美国10y-2y国(guó)债收益率利差收窄。本周美国10年期和2年期国债(zhài)期(qī)限利差(chà)为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企业期权(quán)调整利差较(jiào)上(shàng)周末(mò)持平为0.55％，美(měi)国高收益(yì)债(zhài)期权调整利差(chà)较上(shàng)周末上(shàng)行(xíng)11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球(qiú)市场：全球股市(shì)涨跌分化，大宗商品价格普跌(diē)

　　全球(qiú)股市(shì)涨跌分化(huà)。本周（4月17日至4月21日），欧洲股(gǔ)市普涨，法(fǎ)国(guó)CAC40、英国富时100、德国DAX分(fēn)别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利(lì)富时MIB下跌0.45％。美(měi)股全线下跌，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克(kè)指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲(zhōu)股市分(fēn)化，俄罗斯RTS、新西兰标(biāo)普50、日经225分别上(shàng)涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩(hán)国综合指(zhǐ)数、上证指(zhǐ)数、恒生(shēng)指数(shù)分别(bié)下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品(pǐn)价格普(pǔ)跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美(měi)欧加息步伐或将继续

　　4月19日，美联储褐皮书公布，显示近几(jǐ)周美国经(jīng)济增长陷入停滞，通胀和招(zhāo)聘(pìn)活动放缓，信贷渠道变窄。褐皮书称，最近(jìn)几周美国总(zǒng)体经济活动几(jǐ)乎(hū)没有变化，几个(gè)辖区指出(chū)在不确(què)定(dìng)性增加和对流动(dòng)性(xìng)的担忧加剧(jù)之际，银(yín)行收紧了贷款标(biāo)准。近期(qī)美国总体物价(jià)水(shuǐ)平温和上升，但价格上涨速度或有所放缓。

　　美(měi)联储官(guān)员(yuán)表示为应对高通胀(zhàng)，加息步(bù)伐或将(jiāng)继续。4月21日，美联储哈克称(chēng)，需(xū)要进一步收紧政策来(lái)应对高通胀，加息结(jié)束后美联储将需要在一段(duàn)时间内维持利率稳定。同日美联储梅斯特表示，预(yù)计今年货币政策将需要进一步进(jìn)入限(xiàn)制性(xìng)区域(yù)，终端利率(lǜ)或(huò)将高于5％，具体取决于(yú)经(jīng)济和金(jīn)融形势的发展。

　　欧(ōu)洲(zhōu)央行货币政策会议(yì)纪要公(gōng)布，绝大多(duō)数委员同意将利率上调50个基点。4月20日(rì)公布的欧洲(zhōu)央行会议纪要显示，货币(bì)政策在降(jiàng)低(dī)通胀方面仍有一段路要走，一些委员认为(wèi)整(zhěng)体而言通(tōng)胀风险(xiǎn)倾向于(yú)上行。金融(róng)市场紧张局势被视(shì)为经济(jì)和通胀前景重大(dà)不确(què)定(dìng)性的来源。然(rán)而除非形势(shì)显著恶化，否则金融市场的紧张局势不太(tài)可能从根本上(shàng)改(gǎi)变欧(ōu)洲央行(xíng)管理委(wěi)员(yuán)会对(duì)通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯(xīn)片法案”落地；美财长(zhǎng)耶伦强调美国“国家安全”

　　4月18日，欧洲理事(shì)会和欧洲议会通过了(le)一项临时政治(zhì)协议，就涉及430亿欧(ōu)元补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案目标是到(dào)2030年，欧盟拟动用430亿欧元资金(jīn)提(tí)振半导体行业，以(yǐ)将欧盟占全球半导(dǎo)体制造市场的份额从(cóng)10％提升至至少(shǎo)20％；大幅提(tí)升芯片制造工(gōng)艺(yì)，建(jiàn)立欧盟的(de)半导体供应链(liàn)，并与美国和亚洲同行竞争。

　　4月20日，美国(guó)众议院(yuàn)议长麦卡锡表示，正在(zài)推出一份债务上限相(xiāng)关立法措施(shī)。白(bái)宫需要开(kāi)始(shǐ)就债务上限进(jìn)行谈判(pàn)；众(zhòng)议院共和党希望提(tí)高债(zhài)务上限并削减支(zhī)出；正在推出一份债务上限相关立法措施(shī)；债务法案将设法收回未使用(yòng)的防疫资金(jīn)用于(yú)日常开支(zhī)；法案将(jiāng)减少(shǎo)对国税(shuì)局的拨款(kuǎn)，并结束绿(lǜ)色(sè)产(chǎn)业补贴措施。

　　4月20日，美国财政(zhèng)部长耶(yé)伦(lún)就中美关系发表讲(jiǎng)话，表(biǎo)明美国无(wú)意与中国(guó)脱钩，但未来仍将强调“国家安全(quán)”。耶伦宣称，任何与中国脱钩的努(nǔ)力都将是“灾难性的(de)”，美(měi)国寻求与中国建立(lì)“建设性和公平的经济关系”。但“当美国利益受(shòu)到威胁时”，美国将坚定(dìng)地捍(hàn)卫国家安全(quán)，即使(shǐ)以牺(xī)牲中美关系为(wèi)代价。在国际关系中，耶伦表示美(měi)中两国有(yǒu)必要“坦诚讨论棘手问题”，比如(rú)帮助面临债务问题的新兴市场和发展中国家等。

　　三、国内观察(chá)

　　3.1上游：原油、铜价(jià)环比(bǐ)上涨

　　原油价(jià)格(gé)环比上涨，环比由负转正。2023年4月以(yǐ)来，WTI原油价(jià)格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨10.06％，环比由负转正(zhèng)，由上月的(de)-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均价为80.75美元(yuán)/桶。布伦特原油价格环比(bǐ)上涨7.14％，环(huán)比由负(fù)转正，由上月的(de)-5.18％转正(zhèng)为本(běn)月(yuè)的7.14％，最(zuì)新月度(dù)均(jūn)价(jià)为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比上(shàng)涨，铜、铝库存同比下降(jiàng)。2023年4月(yuè)以来，铜价环比上涨0.86％，环比由负转正(zhèng)，由上月的-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相对上月扩大44.13个(gè)百分点。铝价环(huán)比上涨2.25％，环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，由上月的(de)-5.26％转正为(wèi)本月(yuè)的2.25％，库存(cún)同比下降10.57％，降幅缩窄(zhǎi)15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中游：水泥价格指数(shù)环比(bǐ)上升，螺纹钢价格(gé)环比(bǐ)下跌，库存同比(bǐ)下降

　　水泥价格指数环比上升。4月以来，全国水(shuǐ)泥价(jià)格指数环比上涨2.27％，增(zēng)幅缩小0.92个百(bǎi)分点。华北、东北、华(huá)东、中南(nán)、西北以及(jí)西南各区(qū)价格指数环比分别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价(jià)格环比下跌，库(kù)存同比下降(jiàng)，钢坯库存同比上涨(zhǎng)。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，螺纹钢(gāng)价(jià)格环(huán)比由正转(zhuǎn)负(fù)，环比由上月(yuè)的0.96％转负(fù)为(wèi)-4.55％。螺纹钢(gāng)库存(cún)同比下降15.42％，跌幅相对(duì)上月(yuè)缩窄3.26个百分点。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点(diǎn)。

　　3.3下游：商品房(fáng)成交面积增幅缩窄，猪价菜价下(xià)跌，水果价格上涨

　　商品(pǐn)房成(chéng)交面积增(zēng)幅缩(suō)窄。2023年4月以(yǐ)来，商品房成(chéng)交面积上(shàng)涨64.71％，增幅(fú)缩窄(zhǎi)12.17个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。其中，一线、二线、三线城市商(shāng)品房成交面积同比分(fēn)别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度(dù)分别为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个百分点。

　　土地成交面(miàn)积跌幅(fú)收窄。2023年(nián)4月(yuè)以来，百(bǎi)城(chéng)土地供(gōng)应面积同比(bǐ)增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢(yì)价率为5.50％，较上月上涨1.99个(gè)百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果价格上涨。2023年4月以来，猪肉价格(gé)环比下跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤，跌幅相对上月扩大2.6个百分(fēn)点。蔬菜(cài)价格环比(bǐ)下跌(diē)8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌幅(fú)缩窄0.55个百分点。水果价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日均零(líng)售销(xiāo)量增幅扩(kuò)大(dà)。4月以来，乘(chéng)用车日(rì)均零售销量同比增(zēng)加17.39％，增幅扩大16.26个百分点(diǎn)。批(pī)发销(xiāo)量(liàng)同比增(zēng)加15.64％，增幅扩大8.26个(gè)百分点(diǎn)。

　　3.4流(liú)动性：货币市场利率趋势分(fēn)化，国债利率普遍下行(xíng)

　　货币市(shì)场利率(lǜ)趋势(shì)分化(huà)，国债利率普遍下行。2023年4月(yuè)以来(lái)，R001较上月末下(xià)行36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末(mò)下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月末下行12bp至2.27％。一年期国债利率(lǜ)较上月(yuè)末下行8bp至2.19％。十年期国债利率较上月末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利(lì)率较上月末下行3bp至(zhì)2.7％。十年期AAA+企业债利率较上月末下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政策(cè)：发改(gǎi)委强调提振消费持续回升的动力；国资委强调着力发(fā)展战略(lüè)性(xìng)新兴产业

　　4月19日，国(guó)家发展改革委举行4月份新闻发(fā)布会，强调要提振消费持续回(huí)升的动力。接(jiē)下(xià)来将重(zhòng)点做好四方面工作：一是，研(yán)究起草关于恢复(fù)和扩大消费的政策文件(jiàn)，围绕(rào)大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)、服务消费、农村消费(fèi)等重点领域；二是，下(xià)大(dà)力气稳(wěn)定汽车(chē)消费，大力推动新能源汽车下(xià)乡；三是，会同有关方面优化就业、收入分配和消(xiāo)费全链条良性(xìng)循(xún)环促进机制；四是，研(yán)究制定关于(yú)营(yíng)造放心消费环境(jìng)的政策文件(jiàn)。

　　4月19日(rì)，国(guó)资委党委召开扩大会议，强调推动国资(zī)央企着力发展实体经济特别是战略性新兴产业(yè)。会(huì)议(yì)认为，要更(gèng)好推(tuī)动(dòng)国资央企在中国(guó)式现(xiàn)代化新征程中走在前列，着力(lì)提升科技(jì)自立(lì)自强水平，提升(shēng)自主(zhǔ)创(chuàng)新能力；着力发展实体经济特别是战略性新兴(xīng)产业，加快推进(jìn)现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系建设；抓(zhuā)好新一轮(lún)国企改(gǎi)革深(shēn)化(huà)提升行动组织实(shí)施(shī)，高水平参(cān)与共建“一(yī)带一(yī)路”。

　　4月(yuè)20日，工信部举办发布会(huì)介(jiè)绍一(yī)季度工(gōng)业和信息化发(fā)展状况，表(biǎo)示下(xià)一步将制定实施重点行业(yè)稳增长的(de)工作方案。一是营造良好产业发展环(huán)境，落实落细稳增长政策举措，抓(zhuā)实抓细部省协作(zuò)、部门(mén)协同；二是(shì)推动出口保稳提质，加大对(duì)制造业外贸企业的支(zhī)持(chí)力度，配合有(yǒu)关部门(mén)落(luò)实好稳外贸政策举措；三是促进内需加快恢复(fù)，以高质(zhì)量供给促进消费；四是持续(xù)增(zēng)强发展动能(néng)，加快战略性新兴产业(yè)的(de)创新发展。

　　四、财经(jīng)日历

　　五、风(fēng)险提(tí)示

　　国内(nèi)经济恢复力(lì)度不(bù)及(jí)预期；海外(wài)需求(qiú)超预期(qī)回(huí)落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思