5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中00后初中学历很丢人吗的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手00后初中学历很丢人吗>

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确(què)定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)00后初中学历很丢人吗帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。