国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节后市(shì)场走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国(guó)第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可能(néng)会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该(gāi)银(yín)行股(gǔ)价在接下来的(de)两天(tiān)内下跌(diē)超(chāo)过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目(mù)前(qián)包(bāo)括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美(měi)联储的(de)官员正在与其(qí)他银(yín)行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力布的内部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储(chǔ)的审查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负(fù)责金融(róng)业(yè)监管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的(de)确发现了风(fēng)险，却(què)没有采取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错(cuò)误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融(róng)业改(gǎi)革普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联(lián)储的监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低(dī)标(biāo)准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但美联储自(zì)身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监(jiān)管机构的(de)公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了范(fàn)围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于(yú)资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列(liè)规(guī)定，包括压力测试和流动(dòng)性要(yào)求，将(jiāng)重新(xīn)评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行对(duì)利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛(fàn)的(de)银行强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的(de)银(yín)行适用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的(de)银行存(cún)款，监(jiān)管方的处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好地(dì)匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和(hé)风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加资本或流动性的(de)要(yào)求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬(dōng)季风暴影响的(de)地(dì)区(qū)提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担(dān)的(de)基础上提供(gōng)给州政(zhèng)府和符(fú)合(hé)条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东(dōng)布(bù)罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员国(guó)和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针对(duì)乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新(xīn)公布的(de)数据显示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息(xī)的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅(fú)下(xià)跌，反(fǎn)映(yìng)出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的(de)一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同(tóng)日(rì)公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预(yù)期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效应持(chí)续存在，金(jīn)融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续(xù)上升(shēng)，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前(qián)美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力已(yǐ)经持续(xù)增(zēng)加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时(shí)不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的(de)把控，且对未来加息的(de)态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会(huì)议(yì)并无(wú)最新点(diǎn)阵图和(hé)经济(jì)展望公布(bù)，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在(zài)决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方(fāng)面的观(guān)点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无(wú)论(lùn)对于商品市场还(hái)是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平(píng)的通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对于(yú)目前(qián)金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储未来(lái)的货币政策(cè)预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程(chéng)度，对市场而(ér)言偏(piān)负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充(chōng)分(fēn)，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场较大(dà)波动，但是(shì)对(duì)于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次(cì)会(huì)议上需要重点关(guān)注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会(huì)上(shàng)对未来政策路径(jìng)的(de)展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利(lì)多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未(wèi)决(jué)以及(jí)银(yín)行业风险(xiǎn)事(shì)件余波(bō)反复，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)非农就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还(hái)远未触(chù)及(jí)经济(jì)衰退(tuì)以及美联(lián)储货币(bì)政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进(jìn)而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议(yì)落地后的一段时间内，市场仍(réng)然(rán)会延续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相机(jī)作出政策调整，而在此之(zhī)前预计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步看(kàn)一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)的(de)逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一(yī)是美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易(yì)结(jié)算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息(xī)预测(cè)，未能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他(tā)认(rèn)为(wèi)，当前市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领先(xiān)美(měi)联储的(de)官方预(yù)期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关(guān)键数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也(yě)多(duō)空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决(jué)议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)悬而(ér)未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于(yú)国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会议这一(yī)关键时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会(huì)议给出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应(yīng)布局。

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