国(guó)内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救(jiù)助协议(yì)以维持该银(yín)行(xíng)运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公(gōng)布其第(dì)一(yī)季(jì)度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包(bāo)括来自(zì)美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美联储的官(guān)员正在与其他银(yín)行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公(gōng)布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的(de)审查督导行动拖(tuō)沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的(de)问题(tí)。美(měi)联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称(chēng)，审查(chá)员未(wèi)能充分认识到(dào)，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多(duō)么(me)不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速地(dì)解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的(de)错(cuò)误(wù)部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中(zhōng)等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻(zǔ)碍了(le)有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据(jù)显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的(de)流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到(dào)可出售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让银(yín)行(xíng)的资本要(yào)求更(gèng)好地(dì)匹配其(qí)财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美联(lián)储可能(néng)增加资本或流(liú)动性的要求(qiú)，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为(wèi)4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成(chéng)本分担的(de)基础上提供给(gěi)州政府和(hé)符(fú)合条件的地方政府以及某些私人(rén)非(fēi)营(yíng)利组织，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民(mín)的(de)担忧。具(jù)体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的(de)单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)公布的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加(jiā)大(dà)了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用危机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币(bì)政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年(ni外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏án)中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注什外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银(yín)行(xíng)业危(wēi)机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已(yǐ)经持续(xù)增(zēng)加(jiā)，但(dàn)是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得(dé)不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会(huì)上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态(tài)或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的(de)把控，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望(wàng)公布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调(diào)整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场还是权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期(qī)风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏(piān)负面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关(guān)注美(měi)联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于美联(lián)储货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储对于后续货(huò)币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新增非农就(jiù)业(yè)人数(shù)还是失(shī)业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区(qū)间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀回(huí)归波折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍(réng)然会延(yán)续上(shàng)述的(de)修正走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数(shù)据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期的(de)修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的(de)逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系(xì)下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美(měi)元结算体系(xì)的变化使得贵(guì)金(jīn)属获(huò)得了越来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还(hái)没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金(jīn)属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银行业(yè)风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价(jià)格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的加(jiā)息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于(yú)美联(lián)储降息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预计在(zài)高通胀压(yā)力(lì)下，市(shì)场对(duì)降息预(yù)期的修正或将带来(lái)金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联(lián)储5月(yuè)利率决(jué)议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之(zhī)银行业(yè)危(wēi)机(jī)及(jí)债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这(zhè)一关(guān)键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持(chí)头(tóu)寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美(měi)联储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵(guì)金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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