财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城市(shì)都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前(qi山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗án)多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续(xù)升级。随(suí)着23山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者(zhě)。

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