5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jì二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效ng)、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发(fā)能力(lì)。

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