财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q苏三起解的故事，苏三起解的故事简介3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时(shí)间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元苏三起解的故事，苏三起解的故事简介/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维(wéi)持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下(xià)拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其(qí)收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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