四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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