近期“中(zhōng)特(tè)估”成为(wèi)A股市场热(rè)门话(huà)题，外资机(jī)构加强(qiáng)研(yán)究。不少国(guó)企、央企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企已迎来积极信号(hào)，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能(néng)力持续改善的标的，从而获得(dé)长期稳健的(de)投(tóu)资回(huí)报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国(guó)企(qǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最多(duō)的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行(xíng)、晶盛机(jī)电、京沪(hù)高铁、拓普集(jí)团、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮液。不少国企(qǐ)公司(sī)股票(piào)跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净(jìng)流(liú)入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市(shì)公司财报公布，不少全球主权投资(zī)机(jī)构跻身国企的前十大的股东行业(yè)。例(lì)如，一(yī)季度报告显示(shì)，阿布(bù)达比投资局、科威(wēi)特(tè)政府投资局等多家主权财富基金增持多家国企央企A股上(shàng)市公司股票。例如科(kē)威特政府投资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一季度增(zēng)持了浦东金(jīn)桥。挪威央行(xíng)一(yī)季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中(zhōng)国焦点基(jī)金截(jié)止4月底的前十(shí)大重仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星

　　义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思再如，富达旗(qí)舰中国(guó)基金(jīn)-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银(yín)航(háng)空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不(bù)少国企公司。而基金(jīn)在4月对这些国企(qǐ)进行了幅度(dù)不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于中国(guó)国(guó)企(qǐ)公司(sī)的讨(tǎo)论(lùn)热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一(yī)篇(piān)研究(jiū)报告中解释了他们对于(yú)国企改革的(de)看法。报告认为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本(běn)市(shì)场显然(rán)已经(jīng)关注(zhù)到了“国企(qǐ)”主题。举(jǔ)例来说，放在(zài)平(píng)常，中国(guó)中铁可(kě)能是乏(fá)人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的国企股价(jià)在(zài)2023年也(yě)有不俗(sú)表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随(suí)着(zhe)高层重提“国企改革(gé)”，投(tóu)资者认为(wèi)相关方面或敦促国企改善治理等(děng)以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机(jī)构持仓中更倾向于私营部门(mén)，这(zhè)与他们(men)的选股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司(sī)在过去难以进入部分外(wài)资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金融类国企(qǐ)公司截(jié)至去年年底的平均每(měi)股盈利水平(píng)仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明(míng)国企公司的资本效率还有很(hěn)大的(de)提升(shēng)空间(jiān)。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被(bèi)低估了(le)。

　　富达在(zài)报告中指出，如(rú)果国企改革能够(gòu)取得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供良好的股东回报(bào)的公司(sī)是愿意支(zhī)付溢价的(de)。例(lì)如，贵州茅台(tái)过去20年的平均每年的净(jìng)资(zī)产(chǎn)回(huí)报率在20％以上。这是(shì)为什么贵(guì)州茅台(tái)可以(yǐ)10倍的市净率(lǜ)交易的重要原(yuán)因(yīn)之一。除了房地产(chǎn)行业，目前(qián)来看大(dà)部分国企的市净率低于(yú)私营(yíng)企业(yè)。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与(yǔ)投(tóu)资者(zhě)互动(dòng)，增强透明(míng)性是(shì)全球投资者关(guān)注的问题。此外，投(tóu)资者(zhě)关注的其它问(wèn)题还(hái)包括：对(duì)于国企来(lái)说，如何在服(fú)务(wù)国家战略的同时增(zēng)强它的商业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是(shì)“注(zhù)重(zhòng)股东回(huí)报”是被(bèi)资(zī)本市场(chǎng)认(rèn)可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股票策(cè)略师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一(yī)定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分(fēn)的(de)理由认为国企(qǐ)主题(tí)是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽(suī)然它已经从极低(dī)的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这(zhè)不是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们(men)的财务表现，提(tí)高每(měi)股盈利水平和利润(rùn)增(zēng)长，并(bìng)通过股息(xī)或股票回购，将(jiāng)利润分配给股东(dōng)。这些(xiē)都(dōu)将成为股票价格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三(sān)，从(cóng)全球投资者(zhě)的角度看，他们对国企的持有或配置仍然(rán)相当(dāng)保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境外的观点(diǎn)是看好上市(shì)民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合经理只(zhǐ)关注经(jīng)济的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值(zhí)远(yuǎn)远(yuǎn)低于全球同行。不(bù)排除有些公司会受(shòu)到地(dì)缘政治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如(rú)中(zhōng)东(dōng)地区的资金）受地缘政治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被认为乏(fá)味(wèi)无趣(qù)的行业(yè)部分公司的(de)股(gǔ)价(jià)有了非常显著的(de)回(huí)升，还有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一步指出：在任何(hé)市场，投资都(dōu)必(bì)须(xū)持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已经被市场价格(gé)反映出来，因(yīn)为市场总(zǒng)是预先反应。所以我(wǒ)们永远不会有(yǒu)百分百的确定性或(huò)信心。一些积极的变(biàn)化正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通(tōng)过观察中国(guó)市场我们学到了(le)什么？我们学到的(de)重要一课就是(shì)：跟(gēn)随政府的政策(cè)投资。中国(guó)的国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一(yī)些机制(zhì)来从大量的(de)国有企业中(zhōng)筛选出有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管理层(céng)有改进动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能力(lì)已经(jīng)改善的(de)企业。同时(shí)，这些企业所(suǒ)处的(de)行业整(zhěng)体收(shōu)益(yì)增长、有良好的资产负(fù)债表(biǎo)和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明(míng)道，即使(shǐ)外国投资者很(hěn)重要，真正(zhèng)决定价格的还(hái)是国(guó)内投资(zī)者。如果(guǒ)外国投(tóu)资者对国(guó)有(yǒu)企业的兴趣(qù)增加，那将是对(duì)国(guó)有企业股价的额(é)外推动力(lì)。

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