调油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预(yù)期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国(guó)调油需(xū)求(qiú)的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因更(gèng)多是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而(ér)经历过(guò)去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去年四季(jì)度(dù)至今韩(hán)国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的主要(yào)时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利(lì)润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(h逆天邪神为什么不更新逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的了 逆天邪神是什么时候开始写的é)期货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美(měi)国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以(yǐ)及美(měi)联储加息(xī)背景下(xià)，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色(sè)或较(jiào)预期(qī)大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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