钠电(diàn)池产能规划从0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界(jiè)还是奢望，飙(biāo)涨后又腰斩(zhǎn)的股价似乎已(yǐ)经给出(chū)注脚。

　　去(qù)年6月以(yǐ)来，萦绕在键盘生(shēng)产商传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的(de)最大议题莫(mò)过于跨界钠电池。

　　这个(gè)热门又(yòu)令(lìng)人(rén)遐(xiá)想的题(tí)材搭(dā)配公(gōng)司(sī)释(shì)放钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺(yì)科技股价迅速飙涨4倍(bèi)，甚至期间(jiān)还祭出“七连板”和“五连板”妖股(gǔ)走势。然(rán)去(qù)年末以来，抛“利好消息(xī)”催涨股价的(de)套路(lù)完全失灵，股价又(yòu)在4个多月(yuè)时间(jiān)极速腰斩。即便是3月(yuè)末扔出(chū)30亿元(yuán)定(dìng)增(zēng)预案投建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目(mù)，传(chuán)艺科技也只(zhǐ)收获了短暂的上(shàng)涨(zhǎng)，而(ér)后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过(guò)山车式的(de)涨(zhǎng)跌折射的是市场(chǎng)对传艺科(kē)技(jì)高调跨界(jiè)钠电赛道故(gù)事的怀疑：从(cóng)宣布(bù)跨界到(dào)现在，时(shí)间不过10多月，规划产能已经从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元(yuán)的传(chuán)艺科技如何撬动54亿元乃至94亿(yì)元的投(tóu)资成本(běn)？巨头(tóu)环伺、落地产(chǎn)能骤增、锂价持续下行，在愈加拥(yōng)挤的赛(sài)道上，夸下海口的产(chǎn)能又该如何消化？过往投资计划频频“跳票”、实际效益与预期天(tiān)差地(dì)别(bié)等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何让(ràng)人信服？

　　跨(kuà)界(jiè)钠电(diàn)池，股价“过山(shān)车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离子(zi)电池便与锂离子电池(chí)同时期萌芽，但由(yóu)于钠电负极嵌钠能力较(jiào)弱(ruò)、钠电池能量密度较低，导(dǎo)致其研发进度(dù)大大落后于(yú)了锂电池(chí)。直到2020年后，随着钠电关键(jiàn)技术完成突破以及(jí)锂价(jià)不(bù)断飙升，钠电(diàn)才作为锂电“备胎”之一重回人(rén)们重视。尤其(qí)2021年(nián)7月，宁德时代推(tuī)出第(dì)一代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风口带到了A股(gǔ)市(shì)场。

　　时(shí)值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股(gǔ)钠电炒(chǎo)作(zuò)如日(rì)中(zhōng)天(tiān)之际，传艺科技(jì)于去年6月22日晚间高(gāo)调宣布入局(jú)。彼时的公告显示，公司拟投资3000万元通过全资子公司江苏智纬(wěi)电子(zi)科技有限(xiàn)公司（以(yǐ)下(xià)简(jiǎn)称“智纬(wěi)电(diàn)子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业、自然(rán)人杨(yáng)磊和杨(yáng)崇义合作设立控股孙公司江苏传艺(yì)钠电科(kē)技有限公司（公司(sī)持(chí)股75％，以下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋(xuán)即(jí)涨停，当日(rì)盘后公(gōng)司(sī)迫不及待召(zhào)开电话会(huì)议，向合计64名分析师和个人(rén)投资者披露跨界钠电的各种细节(jié)。根据规(guī)划，传艺科技钠电池项目中(zhōng)试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期计划(huà)新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯涨。加上6月(yuè)23日的涨停，传(chuán)艺科(kē)技(jì)宣布跨界(jiè)后一口气(qì)收出(chū)7个涨停板，市值快速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图(tú)，来源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨股价的前车在(zài)前，传艺科技开始(shǐ)有(yǒu)意无意(yì)地“主(zhǔ)动”披(pī)露钠(nà)电项目进展，而(ér)公(gōng)司(sī)股价也往往(wǎng)在公告披露后录得大幅上涨。去年(nián)12月5日盘(pán)中(zhōng)，公司股价一(yī)度摸高至54.44元(yuán)/股(gǔ)，相较于跨界钠(nà)电池前10元/股左(zuǒ)右的温吞(tūn)股价，不到半(bàn)年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司(sī)股价(jià)开(kāi)始掉(diào)头向下，无论其(qí)如(rú)何发布“利(lì)好”消息(xī)，股价也再难掀大风(fēng)浪，反而随着时间的推移，迅速(sù)回落。截至4月20日收盘，报(bào)28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已经较高点腰(yāo)斩。

　　值得一提的是(shì)，由于在(zài)2022年(nián)6月23日盘后，公司迫切召开电话会并在《投资者关系活动记录表》中对外发布钠电池业务未来规划、技术(shù)水平等(děng)涉及公(gōng)司经(jīng)营的重大信息，但直(zhí)至(zhì)2022年(nián)7月9日才正式通过《关于对深圳(zhèn)证券交(jiāo)易所关注函回复的(de)公告(gào)》补充(chōng)披露相关(guān)事项，传艺科(kē)技(jì)及公司董事(shì)长兼总(zǒng)经理(lǐ)邹伟民、时任董秘许小丽(lì)还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上(shàng)下，背(bèi)后纵有游资推波助(zhù)澜，但归(guī)根结底还是其资金有(yǒu)限与钠电(diàn)产(chǎn)能规划“大跃进”不匹配无法(fǎ)让(ràng)市场信服(fú)造成的。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目(mù)建成(chéng)后，公司产能(néng)将达到(dào)10GWh。而(ér)根(gēn)据(jù)公(gōng)司此前对交(jiāo)易所(suǒ)回复(fù)函和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电池项(xiàng)目的(de)投(tóu)资成本约54亿元。其中，土地购置及厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能(néng)需投(tóu)入的装修(xiū)及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产(chǎn)能远不止这公告出来的(de)10GWh。据传艺(yì)钠电(diàn)官微消(xiāo)息，公司董(dǒng)事长邹伟民4月16日在公开场合演讲时提到(dào)，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥资(zī)金优势，投资(zī)50亿(yì)元，新(xīn)征410亩土地，用30个月的时间，新上钠离子电(diàn)池全(quán)供(gōng)应(yīng)链项目，逐(zhú)步形(xíng)成(chéng)年(nián)产3万吨正极材料、4万吨(dūn)负(fù)极(jí)材(cái)料(liào)、18GWh钠离子电池、15万吨(dūn)电解液的(de)生产(chǎn)能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有(yǒu)望批(pī)量生产。”

　　邹伟民公开演讲时(shí)提到的钠电产(chǎn)能规(guī)划，来源：传艺(yì)钠电官微

　　若按(àn)邹伟民的说法(fǎ)，传艺科技在上述(shù)的(de)54亿元(yuán)资金外，还需要更多资金，仅(jǐn)另(lìng)外8GWh钠(nà)电池就需要(yào)40亿元的(de)投入。

　　但现实是，传艺(yì)科技主营式微，年(nián)赚1亿元的盈利水平显然难以撬动(dòng)动辄几十亿的(de)项目。

　　传艺科技主营(yíng)输入类设备(bèi)和印制(zhì)电路板(bǎn)（PCB）两大类消(xiāo)费电子(zi)零组件(jiàn)，具(jù)体包括笔记本/台式机电脑(nǎo)键盘、触控模(mó)组和鼠标等输(shū)入类设备及通保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次(tōng)讯用板(bǎn)、消费(fèi)电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以来公司经营规模不断(duàn)扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐年(nián)递增，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈利(lì)并未同步，上市当年(nián)公司(sī)归母净利润就(jiù)下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着行(xíng)业式微，公(gōng)司盈利水平起起伏(fú)伏，到2022年也(yě)仅1.15亿(yì)元，相较(jiào)于2017年仅增长了(le)47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈(yíng)利(lì)就(jiù)已(yǐ)经(jīng)达到了(le)9000万元(yuán)，净(jìng)利润增长乏力可见一斑。

　　传艺(yì)科技(jì)业(yè)绩变动(dòng)情(qíng)况，来(lái)源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账上的资金也(yě)并不宽裕。2022年(nián)，公司经营(yíng)活动产生的现金流(liú)量净额4.46亿(yì)元(yuán)；截至去年末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短(duǎn)期借(jiè)款8.41亿元；应收(shōu)账(zhàng)款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那(nà)两年半内(nèi)要拿(ná)出54亿元(yuán)乃至94亿元(yuán)以(yǐ)上的资金投资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深(shēn)交所(suǒ)的回(huí)函中(zhōng)，传艺科技曾(céng)详细(xì)披露过2GWh项目资金来源：截至2022年(nián)5月31日，公司可用(yòng)于钠离(lí)子电池项目的(de)自有(yǒu)资金仅1.61亿元，银行(xíng)授(shòu)信未使用额(é)度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有资(zī)金(jīn)的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深(shēn)交所(suǒ)的回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规划的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技就(jiù)是准备靠银行贷款解(jiě)决。后一(yī)期产(chǎn)能增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元左(zuǒ)右，同样仰(yǎng)仗(zhàng)银行贷(dài)款。今年3月(yuè)30日公司公告称，传艺科(kē)技及(jí)子公司拟(nǐ)向工(gōng)商银行、农业银行等组成的联合(hé)银团(tuán)申请(qǐng)不超过20亿元(yuán)的项目贷款，用于(yú)公(gōng)司钠电池项目。根据最新(xīn)的调研记录，“截至目前，牵头银行已审批通(tōng)过(guò)，参团银(yín)行处于正常的审批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋定(dìng)增。今年3月30日，公司披(pī)露《2023年度(dù)向特定对(duì)象发行(xíng)股票预案》，拟募资不超过30亿元(yuán)，其中(zhōng)的24亿元拟投入钠电(diàn)池制造(zào)二(èr)期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测(cè)算(suàn)，二期(qī)5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿(yì)元，除(chú)了定增的24亿(yì)元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺(quē)口。而为(wèi)补这部分(fēn)缺(quē)口，传艺科技(jì)甚至将(jiāng)2020年定增募(mù)投资金中的(de)1.75亿元(yuán)变更用于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融(róng)资。至于上述邹伟民公(gōng)开(kāi)演讲时提到的另(lìng)外8GWh的项目(mù)资(zī)金(jīn)来(lái)源，钛媒(méi)体APP向公司求证，但(dàn)截至发稿(gǎo)，仍(réng)未获回(huí)复。

　　锂价暴跌(diē)，钠(nà)电还有优(yōu)势吗(ma)？

　　“今(jīn)年销(xiāo)售(shòu)不低于(yú)10亿元，整个(gè)钠电(diàn)池全(quán)供应链项(xiàng)目计(jì)划(huà)到(dào)2024年末全(quán)部竣工投产，达产达效(xiào)后，可(kě)实(shí)现(xiàn)年销(xiāo)售250亿元。”若传艺科(kē)技的(de)钠电(diàn)项目真如邹伟民在近(jìn)日的演讲中所(suǒ)言照进现实，几年后公司(sī)营收将在当前基础上(shàng)翻十(shí)几倍。但近来腰斩的股价显示(shì)，市场(chǎng)对这(zhè)个故(gù)事并(bìng)不再(zài)买(mǎi)账，除(chú)了资金实(shí)力(lì)有(yǒu)限公司外，核心(xīn)还在其大干快上后产能(néng)如何消化(huà)的问题(tí)。

　　毕竟，在(zài)钠电(diàn)池商业化元年的2023年，包括宁德时代、中科海(hǎi)纳、亿(yì)纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在(zài)内(nèi)，已纷纷(fēn)发产品、量(liàng)产(chǎn)并大建产能，竞争(zhēng)者初露威胁(xié)，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露(lù)的参数和性(xìng)能(néng)来(lái)看，传艺钠电的钠电池与(yǔ)巨头们不相上下，但(dàn)宁德时代落地奇(qí)瑞车型、华语新能(néng)源(yuán)配套(tào)雅迪极钠S9等表明，大佬(lǎo)们已经(jīng)走在前(qián)面，率(lǜ)先在两轮(lún)电(diàn)动车(chē)和低速电动车领域实(shí)现装车应用。而传(chuán)艺(yì)科技除了在岁末年初公(gōng)告与中祥(xiáng)航(háng)业、江苏新能(néng)源、德博新(xīn)能源签(qiān)订(dìng)项目合作(zuò)或战略合(hé)作协议外，并未官宣重点客(kè)户。

　　每每有投资者问及客(kè)户情况时，公司都以“目前订单下游运用覆(fù)盖储能、低(dī)速(sù)电动车及(jí)电动工具等多个领域(yù)”“公(gōng)司(sī)钠离子电池送样后客户的(de)反馈普遍较为良好，并已与多名客(kè)户签订了销售订单”“公司已(yǐ)与多家(jiā)知名两(liǎng)轮电(diàn)动车品牌开展送(sòng)样和合作意向洽谈(tán)等(děng)工作”等进行回复。至(zhì)于具(jù)体的客户名称和订单金(jīn)额，一直语(yǔ)焉不详。

　　且(qiě)2023年(nián)，钠电(diàn)池产(chǎn)能落地正数倍级增长。上海(hǎi)钢联新(xīn)能源(yuán)事(shì)业部钠电池(chí)分析师汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠(nà)电(diàn)池(chí)项目(mù)落(luò)地产能有3GWh左右，预(yù)计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯(xùn)最新(xīn)发布数据则称，到(dào)2023年底，预计钠(nà)电池产能将增加(jiā)至21GWh。无论(lùn)是哪种(zhǒng)预(yù)测(cè)，今年(nián)钠电池落地(dì)产能大幅(fú)增加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电池行业产能(néng)利用率，钠电池落(luò)地的产能中可(kě)以实现装机的(de)在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池(chí)的市场规(guī)模接近40GWh。前期用(yòng)于(yú)两(liǎng)轮车的钠(nà)电(diàn)池不到5％，后面成本降下(xià)来才会(huì)有较大比例的(de)替代。”汪奇认为，今(jīn)年(nián)钠电池只会小批量应用到多(duō)元化场(chǎng)景。

　　然传艺科技(jì)却十(shí)分自信，其在调(diào)研记(jì)录中预测，预计2023年公(gōng)司实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了(le)2023年钠(nà)电池市场(chǎng)的绝(jué)大(dà)部分份额(é)。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年1月9日投资者关(guān)系活动记(jì)录表

　　需要注(zhù)意的是，沉寂(jì)多年的钠电(diàn)池是在(zài)此前锂(lǐ)价飙涨的背景下作(zuò)为“替代”而(ér)被推(tuī)到台(tái)前的，去年底以来，碳(tàn)酸锂价格持续下行，4月20日电碳价格(gé)均价已经跌至18万(wàn)元/吨。一(yī)时间，锂价持续下跌会否影响钠电池商(shāng)业(yè)化进程(chéng)的讨论(lùn)甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电(diàn)池能够起到对锂电池(chí)的平衡(héng)作用，平衡锂价，保(bǎo)证锂(lǐ)资(zī)源的供应(yīng)安(ān)全，不太可能(néng)成为主(zhǔ)流(liú)。锂价一便(biàn)宜，就会让钠离子的(de)发展(zhǎn)陷入(rù)被动(dòng)。”但(dàn)他(tā)也强调(diào)，“钠离子(zi)技术一定(dìng)要发展，因为它(tā)是锂(lǐ)离(lí)子电(diàn)池的(de)一(yī)个有(yǒu)益的补充(chōng)。”

　　汪(wāng)奇(qí)称，锂电和钠(nà)电建设成本接(jiē)近，目前三元钠电量产的(de)生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒体APP分析(xī)，“钠离(lí)子(zi)电池性能比较接近磷酸铁锂(lǐ)电池，高(gāo)能量密度的也接(jiē)近三元523电池。目前电(diàn)碳价格下跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电(diàn)池成本大幅下降40％以上，所以目前已经和钠电(diàn)池成本基本相当；而由(yóu)于(yú)锂原料价格大幅(fú)下(xià)降，目前(qián)铁锂和锰酸锂等电池成(chéng)本已经优(yōu)于钠电池。今年碳酸(suān)锂价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有明(míng)显优势(shì)。”

　　当然，市(shì)场普(pǔ)遍认为钠电(diàn)池还有降本(běn)的空间。兴储(chǔ)世纪总(zǒng)裁助理(lǐ)刘继茂(mào)就告诉(sù)钛媒体APP，“待(dài)产业链完善后，规模(mó)量产后钠离子电池正(zhèng)、负极材(cái)料(liào)价格可(kě)降至5万元(yuán)/吨(dūn)甚至(zhì)以(yǐ)下(xià)，钠离(lí)子电池的理论(lùn)BOM成本将(jiāng)低(dī)至(zhì)0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸(suān)锂存(cún)在(zài)降价可能，但(dàn)只(zhǐ)要碳酸锂(lǐ)价格(gé)高于15万元(yuán)/吨，钠离(lí)子电池的成本优势就依(yī)然(rán)存(cún)在，并(bìng)且(qiě)随着技术不断发展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电池的降本空间(jiān)有望进一(yī)步(bù)打开，该成本临界点仍有进一步(bù)下探的可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产业规模化(huà)完成(chéng)后，能和锂(lǐ)离子电池的成本拉开差距，接近铅酸(suān)电池的(de)成本。但能量(liàng)密度的限制，使得碳酸锂价(jià)格在15万以(yǐ)上时(shí)，成熟后的钠离(lí)子电(diàn)池有一(yī)定(dìng)优势；碳(tàn)酸锂价格(gé)在(zài)10万左右(yòu)及以下(xià)时，钠离子电池在动力领域优势较(jiào)小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包括传艺科(kē)技在内，诸多入局钠电(diàn)池的企业都(dōu)言锂价(jià)下跌无碍钠电池商业化(huà)进程。但随着锂价持续下(xià)降，钠电(diàn)池利润率下降或也(yě)是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记录中曾表示(shì)，公司(sī)钠电(diàn)池定价主要根据碳酸(suān)锂的价格，一般给到(dào)客户的价格比磷(lín)酸(suān)铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随(suí)碳酸锂价(jià)格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金(jīn)和产能(néng)消化之外，市场还担忧传艺科技项目投资的(de)定力。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公(gōng)司(sī)对进军钠电(diàn)领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历发现(xiàn)，传艺科技在投资上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳(tiào)票”甚至终(zhōng)止募(mù)投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜线路(lù)板生(shēng)产线技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目。然(rán)2018年4月公(gōng)司就变(biàn)更募资用途，将FPC生产项目未(wèi)用的(de)资(zī)金(jīn)1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元(yuán)分别用于3D玻(bō)璃面板生(shēng)产项目、轻薄型键盘生产项保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次目，已(yǐ)经使用了7737.67万元募资(zī)的FPC生产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路板生产线技(jì)改并扩(kuò)产项目的实(shí)施地点从一厂搬迁至二厂；2021年(nián)6月，再将该项目的(de)实施(shī)地点变更为重庆市合川区工业(yè)园(yuán)区核(hé)心(xīn)区(qū)高(gāo)阳路30号(hào)，实施(shī)主体则从传艺科(kē)技变(biàn)为全资子公(gōng)司(sī)重庆营志(zhì)。

　　2020年(nián)12月(yuè)，IPO募投(tóu)项目则再生变(biàn)。公(gōng)司终止实施3D玻璃面板生产(chǎn)项目(mù)（已(yǐ)投(tóu)入募资7445.13万(wàn)元），并将(jiāng)该(gāi)项(xiàng)目剩余资金全(quán)部(bù)投(tóu)入轻薄型键盘生产项目的建(jiàn)设(shè)，并将后者(zhě)的(de)产能从1600万(wàn)台提升至2240万台(tái)。

　　2020年8月(yuè)，传(chuán)艺科技再融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平方米中高(gāo)端印制电路(lù)板建设(shè)项目。但次年6月，公(gōng)司将该项目中(zhōng)的SMT工序实施地点由江(jiāng)苏省高(gāo)邮市经(jīng)开区(qū)凌波路33号改建至江苏省(shěng)高(gāo)邮(yóu)市经开区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技(jì)再“变卦(guà)”，又将该项(xiàng)目剩余募(mù)资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电(diàn)池制(zhì)造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募投计划的地点、资(zī)金乃(nǎi)至(zhì)项目，直接的后果就是原有的投入打水飘、投资效(xiào)率低下以及建成项目实际效益与(yǔ)预计天差地(dì)别。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板生(shēng)产(chǎn)线技(jì)改并(bìng)扩产项目建设期仅12个月，达产年可(kě)实现销售收(shōu)入(rù)2.24亿元。定期报告显示(shì)，2018年6月30日，该项目就已经建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案(àn)，年产18万平(píng)方米中高端(duān)印制电路板建设(shè)项(xiàng)目(mù)建设期也仅12个月，预计达产年实(shí)现营收7.48亿元，项目净(jìng)利(lì)润1.31亿元。然(rán)两年多时(shí)间过去了(le)，截至2022年12月31日，该项目投资(zī)进度也(yě)仅57.26％。2021年(nián)、2022年该(gāi)项目效(xiào)益分(fēn)别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预(yù)期相(xiāng)去(qù)甚远。

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