国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议(yì)以(yǐ)维持(chí)该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共(gòng)和银行公(gōng)布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内(nèi)部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监(jiān)管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发现了(le)风险，却没有采取足够的(de)措施，保证该(gāi)行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)有四大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管不(bù)力有关。他说，美(měi)联储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行(xíng)的(de)规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化(huà)体现在(zài)降低标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自(zì)信(xìn)果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行(xíng)业(yè)审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利(lì)率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程(chéng)“过(guò)于审(shěn)慎”，侧(cè)重(zhòng)在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构的公(gōng)开审查(chá)报(bào)告或警告，数量(liàng)是其他(tā)银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了(le)范围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行多年来一直(zhí)突破(pò)内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于(yú)资(zī)产超过千亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括压力(lì)测(cè)试和(hé)流动(dòng)性要求(qiú)，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管一家银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行(xíng)适用标(biāo)准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于(yú)超(chāo)过25万(wàn)美元(yuán)联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存款，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更(gèng)广泛的(de)银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的(de)资本(běn)要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可(kě)能增加资本或(huò)流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股(gǔ)息(xī)支付(fù)或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美(mě非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么i)国总统拜(bài)登批(pī)准内华达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提(tí)供给(gěi)州政府和符合条件(jiàn)的(de)地(dì)方政府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地(dì)区的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续(xù)放(fàng)缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青(qīng)睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高不(bù)下，这加大了美(měi)联(lián)储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国(guó)商务(wù)部公布的一季(jì)度美(měi)国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来(lái)看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的(de)尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不(bù)稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下(xià)半(bàn)年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是(shì)年中(zhōng)美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的(de)爆发以及一季度经(jīng)济(jì)的(de)回落，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样(yàng)大(dà)幅(fú)超过预(yù)期，显示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注(zhù)重安抚(fǔ)市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息的(de)态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无最新(xīn)点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会议重点在(zài)于利率决议(yì)声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发的信贷(dài)收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论(lùn)对(duì)于商品市(shì)场还是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露(lù)其(qí)愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于(yú)目前(qián)金融以及经济(jì)风险的(de)判断，到(dào)底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币政策(cè)预期，比如是否透露(lù)下半年(nián)将降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美元(yuán)指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易(yì)依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议(yì)上需要(yào)重点关注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍(bào)威尔在记(jì)者会(huì)上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美(měi)联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场或将面临(lín)较(jiào)大(dà)的冲击(jī)，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意(yì)外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么联(lián)储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观(guān)预(yù)期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货(huò)币(bì)政策之间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退(tuì)以(yǐ)及(jí)美联储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能造(zào)成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议落地(dì)后的(de)一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更(gèng)多(duō)数据指引以及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地(dì)后，再(zài)相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的(de)决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经(jīng)济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来(lái)的避(bì)险情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息(xī)预测(cè)，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成有力的回(huí)落(luò)压力(lì)。因此，他(tā)预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储降(jiàng)息的预期(qī)仍大(dà)幅(fú)领先美联储的(de)官(guān)方预期(qī)，预计(jì)在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场对降息预期(qī)的(de)修正(zhèng)或将(jiāng)带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国(guó)内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决(jué)，投资者要防(fáng)止过分押(yā)注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表(biǎo)示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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