公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式(shì)和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该基金由(yóu)博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了(le)广(guǎng)发证券有落地的(de)基金产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金(jīn)25年(nián)的历史(shǐ)长河(hé)中，托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)是最早出现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中(zhō大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么ng)落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基(jī)金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结(jié)算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个(gè)交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余额，以大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交(jiāo)易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式(shì)的(de)交易(yì)前(qián)端(duān)控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完(wán)成，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募基金与证券公司(sī)结算模式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化(huà)的(de)需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证较好运(yùn)营(yíng)效率带(dài)来(lái)的(de)优质交(jiāo)易体验(yàn)的(de)同时(shí)，兼(jiān)顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司的商业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接(jiē)，资金(jīn)无需(xū)三方(fāng)存管；二(èr)是(shì)交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结(jié)算模式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑了商(shāng)业(yè)利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市(shì)占率的(de)提升。博(bó)时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了(le)开(kāi)户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三方(fāng)存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司(sī)资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银(yín)行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各(gè)方职(zhí)责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日(rì)常(cháng)投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及系统改造，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对(duì)该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较优势；对(duì)托管人而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资金全(quán)额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务(wù)机(jī)构客户的(de)能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就(jiù)表示，对(duì)基金公司(sī)来(lái)说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托(tuō)管行(xíng)的(de)系(xì)统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多个环节需(xū)要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业(yè)内了(le)解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了重要变化，从(cóng)单(dān)一模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基金管理人(rén)租(zū)用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基(jī)金结算(suàn)模(mó)式也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场行情修(xiū)复及(jí)券商财富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速(sù)发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金(jīn)等(děng)产(chǎn)品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也(yě)看(kàn)好券结模式的(de)发(fā)展(zhǎn)。据一位业(yè)内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对来说获得(dé)银(yín)行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式(shì)能(néng)有效(xiào)推动(dòng)券商和(hé)基(jī)金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也(yě)有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始试(shì)水，以(yǐ)后会(huì)是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利(lì)益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持(chí)续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受益(yì)于(yú)这一发(fā)展变化(huà)。

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