国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视(shì)。在(zài)美国多项(xiàng)重要经济数(shù)据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士(shì)称，该(gāi)银(yín)行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和银(yín)行公布其第一季度(dù)存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其(qí)他银行进行(xíng)协(xié)调会议，为第(dì)一共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一(yī)击(jī)。他们的(de)确发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的错误(wù)部(bù)分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联(lián)储的文化(huà)转(zhuǎn)变(biàn)似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机(jī)构的公开审(shěn)查报(bào)告或(huò)警告(gào)，数(shù)量是其(qí)他银(yín)行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年(nián)来(lái)一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险还被评(píng)为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查(chá)，适(shì)用于(yú)资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测(cè)试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对利率流(liú)动(dòng)性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛的(de)银行强化适用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联(lián)储应要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和(hé)风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和风(fēng)险管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批(pī)准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻消息，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国(guó)总统拜登批准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风(fēng)暴影响的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成(chéng)本(běn)分担的基(jī)础上提供给(gěi)州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国(guó)就(jiù)乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民(mín)提供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大了美联(lián)储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的(de)一季(jì)度(dù)美国(guó)宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨向期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示，上述数据显示(shì)出(chū)美国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数(shù)据(jù)来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银(yín)行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预(yù)期(qī)，同时增加了(le)下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不(bù)存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当前美联储货币政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季(jì)度经济的回(huí)落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预(yù)期，显(xiǎn)示(shì)出(chū)核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经对(duì)美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况，特别是能(néng)否出(chū)现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等(děng)方面的观点论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品(pǐn)市(shì)场还是权(quán)益市场而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需(xū)要(yào)关注(zhù)三(sān)个方面：一(yī)是(shì)考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对(duì)于目前金融(róng)以(yǐ)及经济风险的判断(duàn)，到底无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思是短期风(fēng)险还(hái)是长期风险；三(sān)是美联(lián)储未来的货币(bì)政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产(chǎn)将继续回调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起市(shì)场较(jiào)大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本(běn)次(cì)会议上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策(cè)路(lù)径的(de)展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如(rú)果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于(yú)美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转向的(de)乐观(guān)预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整，但总体回(hu无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思í)调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对(duì)于后续货币(bì)政策(cè)之间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业(yè)人数还是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回(huí)归波折(zhé)反(fǎn)复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议落地(dì)后(hòu)的一(yī)段时(shí)间内，市(shì)场仍(réng)然(rán)会延续(xù)上述的(de)修正走势(shì)，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行风险事(shì)件(jiàn)落地后，再相机作出政策调(diào)整，而(ér)在此之前(qián)预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以及美(měi)元结(jié)算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金(jīn)属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期(qī)的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度(dù)来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经(jīng)济(jì)下行以及欧(ōu)美(měi)银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于美联(lián)储降息(xī)的(de)预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预(yù)期的(de)修正或将带来金银价格(gé)的(de)进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜(lán)起伏，同时(shí)基本(běn)面因素(sù)也(yě)多空(kōng)交(jiāo)织，海外(wài)市(shì)场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机(jī)及债务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押(yā)注引发的(de)风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金属回(huí)落(luò)企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议(yì)息会(huì)议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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