财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责(zé)人对财(cái)联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距(jù)过(guò)大(dà)必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下(xià)一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录什(shén)么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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