财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之后(hòu)对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已经关注(zhù)蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头到理财收益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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