金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为(压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广(guǎng)告投(tóu)放量(liàng)都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金(jīn)六福压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入(rù)低(dī)增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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