北京时间(jiān)周五晚间，备(bèi)受关注的(de)4月美(měi)国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期(qī)的18万人，打断了此(cǐ)前(qián)两(liǎng)个月连续(xù)环比下降的节(jié)奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可(kě)以被视作(zuò)利好的(de)是，美国劳(láo)工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地区银行股也获得(dé)喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平(píng)洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美(měi)元正、异、新，正异新的区分/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数(shù)短线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎(àng)司(sī)，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分析师(shī)周之云告诉(sù)期货日报记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于前值且显著(zhù)偏离投行们预测(cè)的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到(dào)9个(gè)月以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美(měi)股期货短线走低，美(měi)元指数短(duǎn)线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科技和(hé)金融行业持续裁(cái)员，但(dàn)不(bù)断下降却仍然(rán)高企的(de)劳动力需(xū)远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷(dài)紧缩带(dài)来的大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于新(xīn)冠(guān)大(dà)流行前(qián)也(yě)有(yǒu)了有利的发展，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们(men)还(hái)是应该对就业数据保持一(yī)定的(de)谨慎，因为本周早(zǎo)些时候(hòu)，美(měi)国(guó)3月份的就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下(xià)降，为(wèi)连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳动力市场(chǎng)数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最近几周的首次(cì)申请失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为(wèi)，加息会(huì)导致消费者(zhě)信贷和企业(yè)融资(zī)成本上(shàng)升，进而迫(pò)使雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而减缓经济(jì)增(zēng)长。短期强劲的非农(nóng)就业数据会让市场对于下半年货币政(zhèng)策放松进程(chéng)有所改变(biàn)，进(jìn)而对商品(pǐn)的流动性溢(yì)价部分有所减少，但(dàn)从中(zhōng)长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的(de)方向前(qián)进，后(hòu)市继(jì)续看好贵(guì)金(jīn)属的(de)表现(xiàn)。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入(rù)调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲高主(zhǔ)要受益于(yú)其金融属性(xìng)，尤(yóu)其(qí)是市场预计5月是美联(lián)储(chǔ)最(zuì)后一次加息，且预(yù)计9月之(zhī)后(hòu)可能(néng)降息，这导致美元(yuán)名义利率回落(luò)，在通(tōng)胀温(wēn)和回(huí)落(luò)的情况下，美元实际利(lì)率(lǜ)有了明显的下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指数和美债收益(yì)率(lǜ)大幅(fú)回(huí)落。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会(huì)后声明表(biǎo)示，委员会将密切关(guān)注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意味(wèi)着美联储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明(míng)显回落(luò)。至于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需(xū)要看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息(xī)看(kàn)通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分(fēn)析师从姗姗(shān)告诉记者(zhě)，美国银行业风波持(chí)续(xù)发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数据超(chāo)预(yù)期，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金(jīn)属短(duǎn)线大(dà)幅下(xià)挫。这份(fèn)超预(yù)期的非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美(měi)联储希(xī)望(wàng)暂(zàn)停加息(xī)，甚(shèn)至可能很快(kuài)就需要降息，但就业市(shì)场并(bìng)不配(pèi)合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数据和(hé)时薪(xīn)增速(sù)全面超预(yù)期，表明美国当前劳动(dòng)力市(shì)场仍十分强劲(jìn)，美(měi)联(lián)储控通(tōng)胀压(yā)力(lì)加(jiā)大，这也就意味着美联储(chǔ)可(kě)能(néng)会在较长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)环境，且6月再次(cì)加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数(shù)据强于预期(qī)或在短期(qī)提(tí)振(zhèn)美元指数(shù)和(hé)美(měi)债收益率，从而打压(yā)贵金属(shǔ)的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息(xī)，货币(bì)政策进入新阶段(duàn)，市(shì)场将加大对下半年降息的(de)博弈，贵金属(shǔ)将获得提(tí)振(zhèn)而走强，使均值平台不断上(shàng)移。”广(guǎng)发期(qī)货(huò)贵金属研究员叶倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止降息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美(měi)国经济仍市场偏(piān)强运(yùn)行一段时间，失(shī)业率继续走(zǒu)低(dī)，但美联储并未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率持续下(xià)行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强的趋势(shì)。但当前情况不同的(de)是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄(huáng)金价格(gé)对降息并未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时(shí)间，美联(lián)储表示(shì)美国(guó)银(yín)行系统仍健康并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利率环境下美国(guó)银行(xíng)系统风险并(bìng)未解除，在(zài)第一共(gòng)和银行宣(xuān)布被(bèi)接管(guǎn)收购后，因银(yín)行业长期存在的弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融资成本正在攀(pān)升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升(shēng)反映出一(yī)定的韧性。未来随着(zhe)经(jīng)济下行压力不断上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价(jià)格有望(wàng)再创历(lì)史新高，长线可(kě)维持逢(féng)低买入配置思(sī)路，短线则可(kě)买入黄金和白(bái)银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来(lái)看，黄金(jīn)的需求实(shí)际上是明(míng)显(xiǎn)下降的。世(shì)界黄金协会公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，今年(nián)第一季(jì)度剔(tī)除场外交(jiāo)易的全球黄金(jīn)需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵消了这一(yī)增长。其中对黄金价(jià)格其关(guān)键作用的黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左右(yòu)，较去(qù)年四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和(hé)硬币方面的黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨，高于去年同(tóng)期(qī)的287.74吨，但(dàn)低于去年四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面，由于(yú)美(měi)国经济指标耐用品订单等指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更强的白银因需求受(shòu)经济(jì)下(xià)行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继(jì)续攀升。世(shì)界白银(yín)协会(huì)预(yù)计(jì)2023年白银实物消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议息前已经被充分计提，议(yì)息前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表(biǎo)现(xiàn)为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄(huáng)金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子正、异、新，正异新的区分(zi)落地，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避险情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升温，预计(jì)美(měi)联(lián)储下(xià)半年大概(gài)率(lǜ)暂停加(jiā)息并(bìng)将进入降息周期，实际利(lì)率或将继续下(xià)行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较(jiào)高配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希望于(yú)美联储最后(hòu)一(yī)次加息落(luò)地然后(hòu)转降息预期(qī)，从而刺激价格(gé)继续(xù)高走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑(lǜ)黄金(jīn)确实存(cún)在(zài)恢复上行(xíng)趋势的(de)可能性。但当前(qián)美通胀仍(réng)在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没(méi)有结束，官员们(men)的讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且(qiě)高利率环境到底会对(duì)经济(jì)和金融市场产生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在(zài)当(dāng)前看多(duō)观点(diǎn)出(chū)奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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