2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)毛(máo)利率别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的(de)原材料(liào)方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带(别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均(jūn别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别(bié)是大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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