私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行业(yè)实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私(sī)募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构(gòu)发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私(sī)募(mù)基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)在交易(yì)系统安(ān)全(quán)、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品命名等(děng)方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人控制的(de)私(sī)募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近(jìn)一年(nián)度末合(hé)计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投(tóu)资运作(zuò)，不(bù)得(dé)为(wèi)金(jī桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号n)融机构、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体运(yùn)营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针对(duì)不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不(bù)符(fú)合最(zuì)低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号)于(yú)存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存(cún)续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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