原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子)营收净(jìng)利再(zài)创新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去(qù)三年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集(jí)中度提(tí)升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同(tóng)主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年(nián)下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业经济增(zēng)长的(de)主(zhǔ)要(yào)动力。年报(bào)显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年(nián)首次(cì)突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场(chǎng)景的多元(yuán)化，对(duì)于中(zhōng)国(guó)白酒的复(fù)兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的(de)发(fā)展模式，这在年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格(gé)带(dài)布(bù)局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产(chǎn)品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强(qiáng)，并(bìng)且利(lì)用自身(shēn)的(de)品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业(yè)财报(bào)发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是(shì)今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家(jiā)企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省(shěng)内有一定(dìng)话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外(wài)市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样(yàng)完成(chéng)产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因为去年同期基(jī)数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎ3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子ng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价(jià)格(gé)倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半(bàn)年(nián)中秋节后有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存(cún)，特(tè)别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大(dà)的(de)缓解(jiě)，但是区域中小企业(yè)仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者(zhě)关系互动(dòng)平台(tái)回答投资者关于库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库存(cún)积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规(guī)模(mó)恢复(fù)的(de)前提下，白(bái)酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化(huà)能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的(de)数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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