四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑。陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处>

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行对(陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处duì)等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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